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核心觀點(diǎn)
　　消費(fèi)稅改革的方向總體利好免稅理論價(jià)差，實(shí)際價(jià)格吸引力仍需考慮多渠道問題。高檔產(chǎn)品本身全渠道加價(jià)率較高，若消費(fèi)稅改革且高端奢侈品率先試點(diǎn)，預(yù)計(jì)明顯強(qiáng)化免稅渠道價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有助于拉開免稅渠道和其他渠道價(jià)差，但仍需視有稅渠道各環(huán)節(jié)如何進(jìn)行利潤(rùn)分配和終端定價(jià)，以及整體競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)對(duì)終端定價(jià)的影響，另外免稅渠道消費(fèi)因?yàn)槿源嬖诔鲂邪霃交虺鼍潮趬镜某杀?，而免稅線上平臺(tái)基本為完稅商品的形式，故而具體對(duì)免稅消費(fèi)的拉動(dòng)作用仍需觀察。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　本周（6.28-7.5）中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅分別為0.86%、1.89%，相對(duì)上證綜指，分別跑贏1.45pct、跑贏2.47pct，相對(duì)滬深300分別跑贏1.75pct、跑贏2.77pct，在中信一級(jí)行業(yè)中排名第5、2。
　　板塊表現(xiàn)：
　　社會(huì)服務(wù)：免稅板塊漲跌幅第一（+5.09%），景區(qū)>出境游>酒店>餐飲，漲跌幅分別為+0.92%、-0.92%、-2.34%、-2.36%。
　　商貿(mào)零售：一般零售板塊漲跌幅第一（+2.89%），貿(mào)易>專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)>電商及服務(wù)>專營(yíng)連鎖，漲跌幅分別為+1.89%、+1.49%、+1.29%、+0.82%。
　　板塊跟蹤：
　　旅游：2024年暑運(yùn)已經(jīng)啟動(dòng)。航旅縱橫數(shù)據(jù)顯示，7月1日暑運(yùn)首日，國(guó)內(nèi)航線執(zhí)行15751班次，恢復(fù)至2019年的110%，國(guó)際及地區(qū)航線執(zhí)行2103班次，恢復(fù)至2019年的73%。
　　酒店：華住集團(tuán)董事會(huì)變更：7月2日，華住集團(tuán)有限公司宣布董事會(huì)人事變更。張尚稚先生將于2024年7月2日起辭去董事職務(wù)，轉(zhuǎn)任董事會(huì)觀察員；同日，現(xiàn)任高級(jí)顧問及公司附屬公司施柏閣酒店集團(tuán)(Steigenberger Hotels GmbH)的監(jiān)事會(huì)成員鄭潔女士將出任執(zhí)行董事。
　　美護(hù)：錦波生物預(yù)計(jì)2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9-3.1億元，同比增長(zhǎng)165%-183.28%。
　　零售：快手電商數(shù)據(jù)顯示，在5月20日-6月30日的大促全周期，平臺(tái)動(dòng)銷商家數(shù)同比增長(zhǎng)25%，中小商家GMV同比增長(zhǎng)31%。同時(shí)，泛貨架GMV同比增長(zhǎng)75%，泛貨架買家數(shù)同比增長(zhǎng)59%；搜索GMV同比增長(zhǎng)110%，搜索買家數(shù)同比增長(zhǎng)63%；短視頻掛車GMV同比增長(zhǎng)69%
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、離島免稅客單價(jià)、滲透率、品牌數(shù)量提升可能的不及預(yù)期。
　　2、酒店行業(yè)在過去幾年中明確供給出清，但物業(yè)和加盟商的爭(zhēng)取依舊激烈，頭部企業(yè)如果簽約和儲(chǔ)備門店數(shù)量增速不足以支撐后續(xù)展店，也會(huì)在成長(zhǎng)屬性上受到極大壓制。
　　3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。毫闶燮髽I(yè)一方面面臨同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，另一方面面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭憑借其資金和體量?jī)?yōu)勢(shì)，在某一細(xì)分賽道的加碼布局會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　4、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；企業(yè)渠道擴(kuò)張中面臨諸多不確定因素，有可能導(dǎo)致擴(kuò)張進(jìn)不及預(yù)期。
　　5、居民邊際消費(fèi)傾向下降：在外部沖擊下，居民消費(fèi)支出可能更加保守，導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向下滑。