>> 東興證券-銀行業(yè)跟蹤：長(zhǎng)端利率或有波動(dòng)，繼續(xù)看好銀行股配置價(jià)值-240708
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
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周觀點(diǎn)
上周央行公告，為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，決定于近期向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開展國(guó)債借入操作。
背景：央行多次提示長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)效果不佳。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略顯疲弱，股票市場(chǎng)震蕩、預(yù)期偏弱，以及結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”環(huán)境背景下，上半年長(zhǎng)期國(guó)債配置擁擠，長(zhǎng)端利率快速下降。央行多次提示長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)，但效果并不顯著。
央行買賣國(guó)債漸行漸近，預(yù)計(jì)將引導(dǎo)國(guó)債收益率至合理區(qū)間。當(dāng)前央行國(guó)債持倉(cāng)主要是中短期國(guó)債，長(zhǎng)期國(guó)債持倉(cāng)較少，進(jìn)行國(guó)債借入操作或?yàn)橄码A段在二級(jí)市場(chǎng)開展國(guó)債買賣操作做準(zhǔn)備。央行可適時(shí)賣出長(zhǎng)期國(guó)債，引導(dǎo)長(zhǎng)期限國(guó)債收益率回歸合理區(qū)間，降低市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，在國(guó)債借入操作和賣出操作逐步落地，以及政府債供給增多、資產(chǎn)荒邊際好轉(zhuǎn)的背景下，下半年長(zhǎng)期利率波動(dòng)可能有所加大。
投資建議：短期來看，考慮到降息周期尚未結(jié)束、息差仍然承壓，信貸規(guī)模增速存在放緩趨勢(shì)，撥備反哺力度趨弱，預(yù)計(jì)銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊俣唐陔y言改善；但積極因素也在增多，包括存款成本改善進(jìn)程有望加快，資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期邊際改善等。中長(zhǎng)期來看，當(dāng)前利率中樞趨勢(shì)下行，資產(chǎn)荒壓力預(yù)計(jì)仍會(huì)延續(xù)，高股息紅利資產(chǎn)配置價(jià)值突出。在被動(dòng)基金擴(kuò)容、以及引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的背景下，資金面有較強(qiáng)支撐，看好板塊配置價(jià)值。
個(gè)股方面建議關(guān)注：（1）區(qū)域信貸需求好、主動(dòng)投放和定價(jià)能力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)中小行。（2）經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)偏好階段?？沙掷m(xù)關(guān)注低估值、高股息個(gè)股。（3）維穩(wěn)市場(chǎng)資金入市帶來的銀行相關(guān)標(biāo)的估值支撐。
板塊表現(xiàn)
行情回顧：上周中信銀行指數(shù)漲0.01%，跑贏滬深300指數(shù)0.89pct（滬深300指數(shù)跌0.88%），在各行業(yè)中排名第12。從細(xì)分板塊來看，國(guó)有行、農(nóng)商行板塊分別上漲1.56%、0.45%；城商行、股份行板塊分別下跌0.65%、0.8%。個(gè)股方面，農(nóng)業(yè)銀行（+2.29%）、工商銀行（+2.28%）、建設(shè)銀行（+2.16%）、光大銀行（+1.58%）、青農(nóng)商行（+1.49%）漲幅靠前，長(zhǎng)沙銀行（-2.69%）、無錫銀行（-3.95%）、南京銀行（-4.23%）、齊魯銀行（-4.89%）、成都銀行（-6.32%）跌幅較大。
板塊估值：截止7月5日，銀行板塊PB為0.59倍，處于近五年來的40%分位數(shù)。
北向資金：上周北向資金凈流出銀行板塊10.01億，位列第27。個(gè)股方面，20家凈流入、22家凈流出。流入規(guī)模居前的有建設(shè)銀行（+2.19億）、中國(guó)銀行（+0.81億）、南京銀行（+0.75億）、北京銀行（+0.74億）、光大銀行（+0.62億）。流出規(guī)模較大的有平安銀行（-1.53億）、成都銀行（-1.90億）、江蘇銀行（-2.03億）、招商銀行（-2.61億）、興業(yè)銀行（-3.35億）。
流動(dòng)性跟蹤
央行動(dòng)態(tài)：7月1日- 7月7日，央行逆回購(gòu)?fù)斗?00億，到期7500億，凈回籠7400億。
利率跟蹤：上周資金面邊際轉(zhuǎn)松。短端利率方面，DR001、DR007周內(nèi)均值分別為1.72%、1.80%，較上周均值分別-22BP、-30BP。長(zhǎng)端利率方面，10年期國(guó)債到期收益率、國(guó)開債到期收益率周內(nèi)均值分別為2.25%、2.33%，較上周均值分別+3BP、+2BP。同業(yè)存單利率方面，1年期中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA)周內(nèi)均值為1.94%，較上周均值-3BP。票據(jù)利率方面，1M、3M、6M國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率周內(nèi)均值分別為1.27%、1.4%、1.18%，較上周均值分別+40BP、+43BP、-12BP。
行業(yè)要聞跟蹤
?、傺胄校簩㈤_展借入國(guó)債操作-為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開展國(guó)債借入操作。抵押補(bǔ)充再貸款開展情況- 2024年6月，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈歸還抵押補(bǔ)充貸款1274億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為28245億元。
?、谪?cái)新6月PMI數(shù)據(jù)：中國(guó)6月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI51.2，為2023年11月以來最低，前值54.0；財(cái)新制造業(yè)PMI51.8，前值51.7，為2021年6月以來最高；財(cái)新綜合PMI52.8，前值54.1。
?、壑兄冈荷习肽攴?jī)r(jià)數(shù)據(jù)：中指研究院報(bào)告顯示，2024年上半年，二手房市場(chǎng)“以價(jià)換量”態(tài)勢(shì)延續(xù)，百城二手房?jī)r(jià)格累計(jì)下跌3.61%，已連跌26個(gè)月，環(huán)比下跌城市數(shù)量已連續(xù)13個(gè)月超90城；受改善型樓盤入市帶動(dòng)，百城新房?jī)r(jià)格累計(jì)上漲1.24%。
個(gè)股動(dòng)態(tài)跟蹤
滬農(nóng)商行：獲準(zhǔn)開展證券投資基金托管業(yè)務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化
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