>> 中郵證券-流動性周報：從交易數(shù)據(jù)看短端品種的機構(gòu)特征-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 1804KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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券種維度：短端資產(chǎn)凈買入主力為大行和農(nóng)村金融機構(gòu)
同業(yè)存單方面，農(nóng)村金融機構(gòu)、國有大行和理財是上半年二級市場的凈買入主力，其中國有大行和理財凈買入規(guī)模明顯放大。短債利率債方面，國有大行、農(nóng)村金融機構(gòu)和貨基是上半年二級市場的凈買入主力，其中國有大行和農(nóng)村金融機構(gòu)同比明顯增持。
機構(gòu)維度：大行在二級市場對短端資產(chǎn)凈買入規(guī)模放量
?。?）大行：二級市場上大規(guī)模買入存單，上半年合計凈買入存單5357億，同比大幅多增4232億，節(jié)奏上1-4月持續(xù)大幅凈買入，5-6月轉(zhuǎn)為凈賣出;短期國債亦由累計凈賣出轉(zhuǎn)為大幅凈買入，大行上半年合計凈買入短期國債6357億，同比多增7103億，節(jié)奏上3月、6月季末凈買入大幅回升。（2）農(nóng)村金融機構(gòu)：上半年亦大幅買入短期國債，合計凈買入短期國債4061億，同比多增3787億，節(jié)奏上5月債市震蕩期，凈買入明顯偏少；但并未大幅增加存單買入，上半年合計凈買入存單1.24萬億，同比回落1812億，買入節(jié)奏上則整體較為均勻。（3）非銀機構(gòu)中，理財上半年合計凈買入存單6026億，同比多增2154億；貨基則同比明顯減持短期利率債，其中以短期政金債為主，上半年凈買入規(guī)模同比少增2492億。
債市觀點：關(guān)注“自發(fā)自買”現(xiàn)象背后的偏好變化
總結(jié)來看，（1）二級市場上存單的凈買賣結(jié)構(gòu)變化不大，大行和農(nóng)村類金融機構(gòu)則成為短期利率債二級市場更為重要的凈買入主體；（2）大行在二級市場上對于存單和短期利率債的凈買入偏好顯著增加。（3）農(nóng)村類金融機構(gòu)在二級市場上對于短期利率債的偏好顯著增強，凈買入規(guī)模同比大幅增加，并且隨著行情的波動節(jié)奏顯著變化，如5月凈買入規(guī)模明顯偏少；在二級市場上對存單的偏好不強，但結(jié)合托管數(shù)據(jù)，農(nóng)村類金融機構(gòu)對于存單持倉仍整體維持。
上半年大行大規(guī)模發(fā)行同業(yè)存單的同時也大規(guī)模買入同業(yè)存單，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，可能更多是出于流動性管理的訴求，即儲備流動性應(yīng)對后續(xù)政府債券的發(fā)行，與上半年偏慢的政府債券發(fā)行節(jié)奏對應(yīng)。大行對于短期利率債的買入似乎是異曲同工，顯然在下半年政府債券發(fā)行加速后，大行對于存單和短期利率債的偏好可能減弱，需求端可能存在一定程度的弱化，這點對于短端品種的定價或有所影響。
風(fēng)險提示：
流動性超預(yù)期收緊
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