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事件
　　2024年7月8日，央行公開市場業(yè)務公告［2024］第3號：從即日起，人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16:00-16:20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。
　　主要觀點
　　我國利率走廊框架：市場利率在走廊區(qū)間內圍繞政策利率波動。
　　根據(jù)潘行長在2024年陸家嘴論壇上的表述：我國的利率走廊初步形成，上限是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準備金利率。由于7天期逆回購操作利率是主要政策利率，我們把上限定為7天SLF利率；同時我們將7天存款類機構質押式回購加權利率當作市場利率。理論上而言，市場利率在走廊區(qū)間內圍繞政策利率波動，央行可以通過政策利率、走廊上限、走廊下限的調整來引導市場利率變動。
　　央行有意收窄利率走廊寬度，以更清晰傳遞調控目標信號。
　　當前我國利率走廊上限是7天SLF利率2.80%，下限是超額存款準備金利率0.35%，走廊寬度高達245 BP，潘行長也承認“總體上寬度是比較大的”。
　　從實際運行效果看，近兩年市場利率基本圍繞政策利率波動，離上、下限的距離均較遠，走廊的指示意義一般。我們認為為了給市場傳遞“更加清晰的利率調控目標信號”，央行有意收窄走廊寬度。
　　利率走廊上、下限更新，走廊寬度僅70 BP。
　　根據(jù)央行公告，臨時隔夜逆回購利率為7天逆回購利率加點50BP，當前時間點看就是2.30%，臨時隔夜正回購利率為7天逆回購利率減點20 BP，當前時間點看就是1.60%。
　　我們認為這有望成為新的利率走廊上下限。因為當資金面緊張時，資金價格提升，如果市場上的利率報價高于臨時隔夜逆回購利率，市場機構便可向央行以2.3%的利率借入資金，因此市場上的利率難以超過2.3%。
　　反之類同，當資金面寬松時，資金價格下降。如果市場上的利率報價低于臨時隔夜正回購利率，市場機構便可將資金以1.6%的水平借給央行，因此市場利率較難低于1.6%。
　　利率走廊的寬度降至70 BP，遠低于之前的245 BP。我們認為這有助于市場更好的理解央行的政策意圖，也增強了央行把控銀行間流動性的能力。
　　政策利率接近利率走廊下限，流動性寬松受限。
　　我們認為當前的政策利率更接近于利率走廊下限，可能表明央行認為當前資金價格偏低，對資金價格下滑的容忍幅度較低。從歷史數(shù)據(jù)來看，市場利率低于政策利率20 BP并不少見，如2022年7月1日至9月23日期間，市場利率在政策利率減點20BP以下維持兩個多月。我們認為未來銀行間流動性再難出現(xiàn)如此寬松的局面。
　　相反當資金面緊張時，央行的容忍上升幅度挺高，歷史上自2018年以來市場利率很少突破政策利率加點50 BP以上，我們認為這說明央行對過去六年多出現(xiàn)的資金緊張局面均能接受。
　　風險提示
　　人民幣兌美元貶值壓力制約央行寬松力度；
　　資金價格波動具有不確定性。