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核心觀點
　　近期商品重啟漲勢的背后，可能是“特朗普2.0”交易+降息預(yù)期回升+籌碼結(jié)構(gòu)等因素的共同作用。經(jīng)歷5月下旬~6月的調(diào)整后，我們認(rèn)為不少商品價格已經(jīng)基本回到合理水平，中長期來看，Capex支出不足+海外高通脹環(huán)境+美聯(lián)儲降息周期，多數(shù)實物資產(chǎn)面對的環(huán)境偏友好，戰(zhàn)略性看好黃金和銅等資源品。股市維度，強安全屬性的資源品仍是有較高確定性的板塊。降息交易短期仍不排除有反復(fù)，關(guān)注本周CPI數(shù)據(jù)和月底FOMC會議。央行強化對收益率曲線控制，債市做多情緒回落，短期波動加大。股市延續(xù)縮量盤整格局，缺乏主線，關(guān)注三中全會政策對風(fēng)險偏好的改善。
　　核心主題：商品上漲動能能否持續(xù)？
　　近期商品重拾上漲動能，主要由四個因素推動。第一、“特朗普2.0”可能導(dǎo)致的高赤字+高通脹+高地緣風(fēng)險環(huán)境，對資源品價格偏利好。第二、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫+美聯(lián)儲偏鴿表態(tài)推升9月降息預(yù)期，美債利率和美元指數(shù)下行引導(dǎo)風(fēng)險偏好回升。第三、市場前期回調(diào)較為充分，原油空頭一度擁擠、銅逼倉行情結(jié)束，籌碼結(jié)構(gòu)助推價格反彈。第四、黑色系庫存絕對水平不高的背景下，可能重新演繹淡季炒預(yù)期的邏輯，不過仍需留意需求壓力。中長期展望，我們繼續(xù)戰(zhàn)略性看好黃金和銅等資源品。產(chǎn)業(yè)鏈角度，利潤易向上游部門集中；股市維度，強安全屬性的資源品仍是有較高確定性的板塊。
　　市場狀況評估：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對外需敏感度提升，美國降息預(yù)期增強
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)二季度以來的“回歸”走勢，結(jié)構(gòu)有所分化，經(jīng)濟(jì)對外需敏感度提升。美國經(jīng)濟(jì)降溫信號偏多，降息預(yù)期增強。貨幣政策方面，近一周，央行接連推出兩個新型貨幣政策工具，開展無固定期限、信用方式借入國債操作防范長債風(fēng)險，通過“隔夜回購”新工具完善利率走廊，分別影響長端與短端。央行正逐步構(gòu)建新的貨幣政策框架，央行對收益率曲線的控制更加精準(zhǔn)有效。財政政策方面，廣義財政部門債券發(fā)行量放緩，財政政策仍是提振信心的關(guān)鍵。地產(chǎn)政策方面，二手房銷售回暖的持續(xù)性仍需要觀察。
　　配置建議：債市以靜待變，股市期待大會臨近的小幅修復(fù)性機會
　　債市建議繼續(xù)持有基本倉位以靜待變，保持存單、5年期、10年期組合，并持有二永債，信用久期好于下沉。30年國債在2.4-2.6%區(qū)間波段操作。股市高股息風(fēng)格擁擠度偏高，關(guān)注紅利成長、泛科技（蘋果鏈）、造船、部分化工、整車、貴金屬板塊。維持10年美債利率在4.2~4.3%區(qū)間震蕩格局的判斷，關(guān)注逢高（4.4~4.5%）做多和逢低（4.0~4.1%）做空的交易性機會。美股繼續(xù)建議考慮小幅止盈或購買看跌期權(quán)進(jìn)行短期的下行保護(hù)、設(shè)好止損位。貴金屬短期或震蕩為主，銅短期或震蕩偏多；原油短期或高位震蕩；黑色系邏輯逐步從交易現(xiàn)實轉(zhuǎn)向交易預(yù)期，關(guān)注三中全會與地產(chǎn)政策催化。
　　后續(xù)關(guān)注：國內(nèi)通脹、外貿(mào)、金融數(shù)據(jù)，美國通脹數(shù)據(jù)
　　國內(nèi)：1）中國通脹數(shù)據(jù)；2）中國外貿(mào)數(shù)據(jù)；3）中國金融數(shù)據(jù)；4）國內(nèi)成品油開啟新一輪調(diào)價窗口。海外：1）美國CPI、PPI數(shù)據(jù)；2）美國7月一年期通脹率預(yù)期；3）美國至7月6日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)；4）美國7月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值；5）德國、法國6月CPI。
　　風(fēng)險提示：美國通脹重新超預(yù)期，地緣關(guān)系持續(xù)緊張。