>> 浙商證券-三友化工(600409)24H1業(yè)績預(yù)增點評：Q2超預(yù)期，看好粘膠Q3旺季漲價-240709
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
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| 738KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
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報告導(dǎo)讀
公司發(fā)布24H1業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計24H1公司歸母凈利潤3.36億元左右，同比增1.81億元左右，同比上漲117%左右。其中Q2單季度預(yù)計歸母凈利潤2.58億元左右，同比增2%左右，環(huán)比增231%左右，業(yè)績超我們此前預(yù)期。
投資要點
主要原料跌價，公司Q2業(yè)績同環(huán)比增長
據(jù)百川盈孚，24Q2純堿、粘膠、燒堿、PVC、有機(jī)硅均價分別為2175、13191、3150、5727、13693元/噸，同比分別變動-15%/+0.04%/-4%/-1%/-8%，環(huán)比分別變動-5%/-1%/-4%/+1%/-12%。雖然主要產(chǎn)品同環(huán)比多下跌，但是原材料也有所下跌。24Q2原鹽、原煤、漿粕、電石、硅塊均價同比分別變動-4%/-8%/+7%/-7%/-11%，環(huán)比分別變動-5%/-6%/+3%/-5%/-10%。原料跌價，疊加公司生產(chǎn)端挖潛增效，公司成本降幅大于收入降幅，實現(xiàn)利潤同環(huán)比增加。其中氯堿板塊表現(xiàn)亮眼，24Q2燒堿、PVC價差同比分別變動+5%/+29%，環(huán)比分別變動+5%/+29%。
粘膠供需緊張，看好Q3旺季漲價
據(jù)百川盈孚，24年1-5月粘膠短纖累計消費166萬噸，同比23年同期增18.6%，并且創(chuàng)19年來歷史新高。其中無紡布需求由23年同期的12萬噸增加至24年的近50萬噸帶動粘膠短纖需求增長。供給端，粘膠短纖多年無新增產(chǎn)能，自年初以來開工處于近7年同期高位，而庫存自4月中旬持續(xù)下降，由12.3萬噸降至6月底的8.8萬噸。高開工低庫存，供需緊張，看好粘膠短纖漲價。公司粘膠產(chǎn)能78萬噸，現(xiàn)有其他條件不變，倘若單噸漲100元，公司利潤有望增厚0.6億元。
在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，布局精細(xì)化工未來可期
24Q1公司在建工程16.30億元，同比增230.61%。公司20萬噸有機(jī)硅單體、13.9千噸高端硅油均已試生產(chǎn)；高端電子化學(xué)品項目已開工；曹妃甸項目已完成備案、節(jié)能批復(fù)；此外公司還在建10萬噸電池級碳酸鈉，1萬噸電子級異丙醇以及8萬噸粘膠短纖維項目。上述項目的布局意味著公司正由相對傳統(tǒng)的化工邁向高附加值精細(xì)化工，我們看好公司未來的成長性。
盈利預(yù)測與估值
氯堿價差改善，同時看好Q3粘膠漲價，上調(diào)公司24年歸母凈利潤至6.94億元，預(yù)計25-26年歸母凈利潤8.92億元、10.88億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為16.28/12.66/10.38倍。公司為粘膠、純堿雙龍頭企業(yè)，當(dāng)前PB處于歷史底部區(qū)間，維持買入評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；安全生產(chǎn)風(fēng)險
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