>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】信用周報(bào)：品種表現(xiàn)雖有分化，但趨勢(shì)尚未逆轉(zhuǎn)-240713
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南,張晶晶,王紫宇 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周在基本面弱修復(fù)以及非銀資金面寬松的格局下，債市趨勢(shì)尚未逆轉(zhuǎn)，受央行公告視情況開(kāi)展隔夜正逆回購(gòu)操作影響，利率債長(zhǎng)端表現(xiàn)整體好于中短端，信用債收益率走勢(shì)分化。短期內(nèi)非銀“錢(qián)多”格局或?qū)⒀永m(xù)，信用債供給或仍有限，“資產(chǎn)荒”行情將持續(xù)，當(dāng)前信用利差處于低位、信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)分化的背景下，信用債操作空間進(jìn)一步壓縮，策略方面票息打底+品種輪動(dòng)+一二級(jí)套息的性?xún)r(jià)比或更高。
二級(jí)市場(chǎng)：信用債收益率走勢(shì)分化，中長(zhǎng)端券商次級(jí)債表現(xiàn)突出
1、城投債方面，收益率整體呈下行趨勢(shì)，中長(zhǎng)期低等級(jí)品種表現(xiàn)較優(yōu)?；瘋咄七M(jìn)下，4-5y隱含評(píng)級(jí)AA-品種收益率分別下行9BP、10BP，1y品種收益率上行1-2BP，其余各品種多下行0-3BP。分區(qū)域來(lái)看，各區(qū)域城投利差小幅震蕩，其中云南、甘肅、遼寧等區(qū)域收窄2BP，天津、青海走闊1BP。從利差的角度看，4-5yAA-品種信用利差為101-106BP，在城投債供給有限，資產(chǎn)荒行情持續(xù)的背景下，后續(xù)或進(jìn)一步收斂。
2、地產(chǎn)債方面，各期限品種收益率走勢(shì)分化，1-3y品種收益率多下行1-3BP，4y品種收益率上行0-1BP，5y品種收益率下行2-3BP。從板塊比價(jià)來(lái)看，資產(chǎn)荒背景下地產(chǎn)債收益率仍具有一定吸引力，可關(guān)注個(gè)別央國(guó)企地產(chǎn)輿情事件帶來(lái)的板塊性估值調(diào)整機(jī)會(huì)，仍建議重點(diǎn)關(guān)注1-2y央國(guó)企地產(chǎn)AA及以上品種的收益挖掘機(jī)會(huì)。
3、周期債方面，鋼鐵債、煤炭債行情表現(xiàn)較為相似。1-3y品種收益率普遍下行0-2BP，4y品種收益率上行1BP，5y品種收益率下行2-4BP。當(dāng)前煤炭債整體配置性?xún)r(jià)比較低，可適當(dāng)拉長(zhǎng)久期增厚收益，同時(shí)關(guān)注其永續(xù)債品種溢價(jià)機(jī)會(huì)，此外鋼鐵債3-5y隱含評(píng)級(jí)AA+品種相較于煤炭債品種溢價(jià)仍較高，收益挖掘機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
4、金融債方面，本周券商次級(jí)債表現(xiàn)較為亮眼。銀行二級(jí)資本債方面，1y品種收益率下行2BP，2-5y品種多上行1-2BP；銀行永續(xù)債方面，1-2y品種下行1-2BP，3-5y品種上行1-2BP。券商次級(jí)債1-2y品種收益率下行1-3BP，3-5y品種收益率下行1-8BP，中長(zhǎng)端中低等級(jí)品種表現(xiàn)亮眼，3-5y隱含評(píng)級(jí)AA品種下行5-8BP。保險(xiǎn)次級(jí)債1y品種收益率下行2BP，2-5yAA+、AA品種收益率上行1-2BP，2-5yAA-品種下行1-4BP。
一級(jí)市場(chǎng)：信用債凈融資環(huán)比減少、城投債凈融資額環(huán)比增加。本周信用債發(fā)行規(guī)模3161.60億元，較上周增加722.86億元，凈融資額768.35億元，較上周減少375.19億元，年初以來(lái)信用債合計(jì)凈融資1.39萬(wàn)億元，其中城投債合計(jì)凈融資僅2,224.55億元。取消發(fā)行方面，本周債券取消發(fā)行25億元。
成交流動(dòng)性：信用債市場(chǎng)整體活躍度有所下降。大金融債作為信用債流動(dòng)性較好品種，具體來(lái)看銀行二永債、保險(xiǎn)次級(jí)債換手率有所上升；銀行普通債、券商次級(jí)債換手率有所下降。
評(píng)級(jí)調(diào)整：本周有3家評(píng)級(jí)下調(diào)主體，2家評(píng)級(jí)上調(diào)主體。
重點(diǎn)政策及熱點(diǎn)事件：1）7月5日，四川省地方金管局公告四川金交所主動(dòng)申請(qǐng)退出交易場(chǎng)所行業(yè)，自此四川省全面取消金交所。2）7月8日，中央紀(jì)委發(fā)布公告提及已成立開(kāi)發(fā)銀行支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作專(zhuān)班，下一步工作將全面提升化險(xiǎn)挽損質(zhì)效，穩(wěn)妥有序處置存量風(fēng)險(xiǎn)。3）7月10日，泉州市泉港區(qū)政府公告出臺(tái)《泉港區(qū)“砸鍋賣(mài)鐵”處置資產(chǎn)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方案》和《關(guān)于強(qiáng)化預(yù)算管理堅(jiān)持過(guò)緊日子的通知》，組建7個(gè)化債工作專(zhuān)班，進(jìn)一步加強(qiáng)不良貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。4）7月10日，山東省政府發(fā)布消息顯示煙臺(tái)市在全省率先籌備組建市級(jí)財(cái)金聯(lián)盟，有助于促進(jìn)煙臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化區(qū)域內(nèi)信用環(huán)境。5）7月11日，萬(wàn)科公告公司及子公司向銀行申請(qǐng)貸款并已提款27.41億元，本次貸款有助于提升公司流動(dòng)性，緩解資金壓力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑出現(xiàn)偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期發(fā)生。
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