>> 信達證券-下半年，出口明顯回落的可能性不大-240713
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮 |
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市場對6月出口的擔憂已被打破。6月以美元計價的出口同比增速錄得8.6%，高于5月出口增速1.0個百分點。在出口數(shù)據(jù)公布前，市場曾擔心6月出口增速可能會回落，一是擔心搶出口效應消退，會導致出口增速從6月開始回落；二是擔心全球補庫周期放緩。但6月公布的數(shù)據(jù)打破了這一擔憂。分國家來看，6月出口增速能在5月的基礎上再上升，歐美都有貢獻，包括歐盟、美國和英國，以及加拿大和俄羅斯。
6月出口上行的支撐不是機電和勞密產(chǎn)品。一般而言，出口增速的上升和下降趨勢和機電產(chǎn)品增速相同，或由勞動密集型產(chǎn)品支撐總出口增速。海外對中國加征關稅的產(chǎn)品也大多集中在機電和勞密產(chǎn)品，搶出口應體現(xiàn)在這部分，但6月機電產(chǎn)品、高新技術產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品出口同比增速均較5月有所回落。這表明6月的出口增速提升，可能既不源自整個機電產(chǎn)品，也不源自整個勞動密集型產(chǎn)品。反而是鋼材、農(nóng)產(chǎn)品、成品油等初級商品出口增速提升。
下半年出口增速明顯回落的可能性不大。市場對8月以后的出口增速有擔憂，一是8月開始低基數(shù)影響逐步消退；二是關稅的影響。我們認為，下半年出口增速或將橫盤，可能不會出現(xiàn)非常明顯的回落。第一，不宜過度解讀全球制造業(yè)PMI單月的波動，其整體向上方向確定性較大。第二，關稅或對我國出口增速會有擾動，但全球制造業(yè)周期補庫或能對沖。6月涉及關稅的機電和勞密產(chǎn)品未提振出口，反而是初級產(chǎn)品提升，這顯示全球制造業(yè)周期的補庫或能對沖加征關稅帶來的出口擾動。
風險因素：穩(wěn)增長政策力度不及預期，全球經(jīng)濟景氣度不及預期等。
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