>> 國信證券-牧原股份(002714)2024半年報業(yè)績預(yù)告點評：預(yù)計2024H1歸母凈利7-9億元，成本下降穩(wěn)步兌現(xiàn)-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 157KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠,江海航 |
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事項：
公司公告：公司發(fā)布2024半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2024上半年歸母凈利盈利7.00億元–9.00億元，去年同期虧損27.79億元，同比扭虧為盈。
國信農(nóng)業(yè)觀點：1）牧原股份發(fā)布2024半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2024Q2歸母凈利盈利30.79-32.79億元，上年同期為虧損15.81億元，同比扭虧為盈。我們認(rèn)為公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，經(jīng)測算，預(yù)計公司2024Q2頭均肥豬養(yǎng)殖盈利接近200-220元，對應(yīng)生豬養(yǎng)殖完全成本接近14-14.5元/kg，成本維持穩(wěn)步下降趨勢。2）公司母豬產(chǎn)能進一步擴充，出欄保持穩(wěn)健增長戰(zhàn)略。截至2024年6月底，公司能繁母豬存欄為330.9萬頭，較2024Q1末增長16.7萬頭，預(yù)計2024年有望出欄生豬6600萬頭至7200萬頭，保持穩(wěn)健增長。3）風(fēng)險提示：行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價格大幅波動帶來的盈利波動。4）投資建議：牧原股份的管理優(yōu)勢突出，2024Q2業(yè)績再次驗證公司的成本管理優(yōu)勢，從業(yè)績兌現(xiàn)來看，其仍是行業(yè)確定性的首選標(biāo)的。公司有望憑借其養(yǎng)殖模式以及優(yōu)秀的管理，保持或者再次拉大與行業(yè)的競爭優(yōu)勢，強者恒強。公司是成本管理優(yōu)秀的生豬養(yǎng)殖龍頭，維持“優(yōu)大于市”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利分別為152.6/251.8/228.7億元，每股收益分別為2.79/4.61/4.18元，對應(yīng)PE分別為16/10/10。
評論：
公司2024Q2業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降
牧原股份發(fā)布2024半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2024Q2歸母凈利盈利30.79-32.79億元，上年同期為虧損15.81億元，同比扭虧為盈。2024Q2公司共銷售生豬1,637.7萬頭，其中商品豬1,367.5萬頭，仔豬249.6萬頭，種豬20.5萬頭。我們認(rèn)為公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，經(jīng)測算，預(yù)計公司2024Q2頭均肥豬養(yǎng)殖盈利接近200-220元，對應(yīng)生豬養(yǎng)殖完全成本接近14-14.5元/kg，成本維持穩(wěn)步下降趨勢。據(jù)公司公告，公司2024年5月生豬養(yǎng)殖完全成本約14.3元/kg，相比4月下降約0.5元/kg，成本下降來自于生產(chǎn)成績改善、飼料價格下降以及出欄量增加帶來的期間費用攤銷下降，公司5月的全程成活率在82.6%左右，PSY在26-27，隨著公司未來生產(chǎn)成績逐步恢復(fù)、提升，生豬養(yǎng)殖成本仍將進一步下降。
養(yǎng)殖成績改善明顯，底部資金儲備充裕。
出欄方面，公司2024H1實現(xiàn)生豬出欄3238.8萬頭，同比增長7%，其中商品豬2898.2萬頭，仔豬309.3萬頭，種豬31.2萬頭。截至2024年6月底，公司能繁母豬存欄為330.9萬頭，較2024Q1末增長16.7萬頭，預(yù)計2024年有望出欄生豬6600萬頭至7200萬頭，保持穩(wěn)健增長。
擴產(chǎn)方面，公司總體保持穩(wěn)健策略，預(yù)計2024年全年的資本開支接近100億元，其中30億元用于維修改造，剩余部分主要用于已完工項目的結(jié)算及屠宰產(chǎn)能建設(shè)，具體金額將根據(jù)市場情況及經(jīng)營情況進行調(diào)整。截至2024年3月末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)達106.37億元，較2023年末增加14.19%。公司加強現(xiàn)金流的管理，2023年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為98.93億元，2024Q1為50.67億元。此外，公司2024Q1末資產(chǎn)負債率達63.59%，較2023年末增長1.48pct，處于行業(yè)中等偏低水平；貨幣資金達230.24億元，較2023Q4末增長18.50%，資金儲備整體依然充裕。
軟件硬件優(yōu)勢兼具，龍頭地位穩(wěn)固。
牧原的管理能力處于行業(yè)領(lǐng)先，具體來看分軟硬兩方面表現(xiàn)：軟件方面，公司憑借精細化的養(yǎng)殖生產(chǎn)流程管理和優(yōu)秀的企業(yè)文化，能充分調(diào)動員工的責(zé)任心與學(xué)習(xí)能力，推進養(yǎng)殖環(huán)節(jié)降本增效；硬件方面，公司在土地、資金、人才等擴張必需要素上儲備充裕，為產(chǎn)能高速擴張奠定扎實基礎(chǔ)。另外，公司將屠宰業(yè)務(wù)定位為養(yǎng)殖配套業(yè)務(wù)，產(chǎn)能亦在穩(wěn)步上量，2024H1實現(xiàn)生豬屠宰541萬頭，未來隨產(chǎn)能利用率提升有望逐步盈利。目前公司已投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)產(chǎn)能合計2900萬頭/年。2024年公司屠宰肉食板塊會持續(xù)開拓市場和渠道，加強對銷售人員的培養(yǎng)和隊伍的建設(shè)，進一步提升產(chǎn)能利用率，養(yǎng)殖屠宰雙發(fā)展戰(zhàn)略有望進一步打開增長新空間。
投資建議：繼續(xù)重點推薦
牧原股份的管理優(yōu)勢突出，2024Q2業(yè)績再次驗證公司的成本管理優(yōu)勢，從業(yè)績兌現(xiàn)來看，其仍是行業(yè)確定性的首選標(biāo)的。公司有望憑借其養(yǎng)殖模式以及優(yōu)秀的管理，保持或者再次拉大與行業(yè)的競爭優(yōu)勢，強者恒強。公司是成本管理優(yōu)秀的生豬養(yǎng)殖龍頭，維持“優(yōu)大于市”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利分別為152.6/251.8/228.7億元，每股收益分別為2.79/4.61/4.18元，對應(yīng)PE分別為16/10/10。
風(fēng)險提示
行業(yè)發(fā)生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價格大幅波動帶來的盈利波動。
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