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公司發(fā)布5月生豬銷售月報(bào)：
　　2024年5月份，公司銷售生豬586.0萬頭（其中商品豬491.2萬頭，仔豬88.1萬頭，種豬6.6萬頭），同比增長1.7%，銷售收入104.50億元；5月份公司商品豬銷售均價(jià)15.52元/公斤，環(huán)比4月份上升4.86%。2024年1-5月份公司累計(jì)銷售生豬2732.1萬頭，同比增長9.5%；1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入453.13億元，同比增長7.9%。
　　軟硬件齊備，出欄量有望突破7000萬頭大關(guān)
　?。?）硬件方面：豬舍產(chǎn)能設(shè)計(jì)充裕。公司目前生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能設(shè)計(jì)的規(guī)模達(dá)8000萬頭/年，未來隨著公司生產(chǎn)成績的不斷改善、人員能力的加強(qiáng)、豬舍周轉(zhuǎn)率的提升，公司已建設(shè)完成的豬場足以支撐1億頭/年的出欄規(guī)模。
　?。?）軟件方面：能繁母豬持續(xù)增加。截止2024年4月末，公司能繁母豬存欄約320萬頭，較23年底增加7.1萬頭，較23年6月底增加16.8萬頭，較23年3月末增加35.4萬頭。2024年5月公司全程存活率達(dá)到82.6%左右，PSY水平達(dá)到26-27，母豬儲備增加以及生產(chǎn)指標(biāo)改善有望支撐生豬出欄量持續(xù)增長。根據(jù)公告，公司初步計(jì)劃24年出欄生豬6600-7200萬頭，同比增長3.42%-12.82%。
　　疫病擾動(dòng)減弱，成本邁入下降通道
　　公司近年來在快速擴(kuò)張后轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，通過智能化設(shè)備應(yīng)用、豬舍升級改造、疫病防控和疾病凈化等技術(shù)的不斷創(chuàng)新與落地，持續(xù)提升生產(chǎn)指標(biāo)。2023年冬季以來因生豬疫病擾動(dòng)，公司生產(chǎn)成績受到折損，24年1-2月養(yǎng)殖成本上升至15.8元/公斤，3月以來隨著疫病對豬群影響逐步降低，公司生產(chǎn)成績有所恢復(fù)，疊加飼料價(jià)格下降以及出欄增加帶來期間費(fèi)用攤銷下降，公司養(yǎng)殖成本實(shí)現(xiàn)較為明顯的改善，2024年5月份降至14.3元/公斤。未來隨著公司生產(chǎn)成績進(jìn)一步恢復(fù)和提升，以及飼料成本下降，公司養(yǎng)殖成本仍有下降空間，有望在24年年底實(shí)現(xiàn)13元/公斤的成本目標(biāo)。
　　屠宰產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升
　　2023年公司累計(jì)屠宰生豬1326.0萬頭，同比增長80%，頭均虧損下降至70元左右，屠宰虧損主要由于東北區(qū)域市場未充分拓展，部分屠宰廠產(chǎn)能利用率低。2024年，公司屠宰肉食板塊會(huì)持續(xù)開拓市場和渠道，加強(qiáng)對銷售人員的培養(yǎng)和隊(duì)伍的建設(shè)，產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：
　　2023年年初以來母豬產(chǎn)能持續(xù)出清，奠定2024—2025年豬價(jià)上行基礎(chǔ)，公司憑借大體量的出欄規(guī)模和領(lǐng)先行業(yè)的成本優(yōu)勢，有望在上行周期充分釋放業(yè)績彈性。我們根據(jù)豬價(jià)走勢、公司出欄規(guī)劃和養(yǎng)殖成本，預(yù)計(jì)公司2024/25/26年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤168.32/287.36/236.94億元。對應(yīng)EPS分別為3.08/5.26/4.34元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為14.62/8.56/10.39倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　生豬出欄量不及預(yù)期、豬價(jià)不及預(yù)期。