>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：海外能源價格震蕩調(diào)整-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大小： |
1612KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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本周全球能源價格回顧。截至2024年7月12日，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為85.03美元/桶，較上周下降1.51美元/桶（-1.74%）；WTI原油期貨結(jié)算價為82.21美元/桶，較上周下降0.95美元/桶（-1.14%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為11.73美元/百萬英熱，較上周下降0.15美元/百萬英熱（-1.3%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為31.8歐元/兆瓦時，較上周下降2.5歐元/兆瓦時（-7.3%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為2.33美元/百萬英熱，較上周上漲0.01美元/百萬英熱（+0.3%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價104.1美元/噸，較上周下降3.0美元/噸（-2.8%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價134美元/噸，較上周下降1.8美元/噸（-1.3%）；IPE南非理查茲灣煤炭期貨結(jié)算價104.6美元/噸，較上周下降2.4美元/噸（-2.2%）。
海外能源價格震蕩調(diào)整。原油價格受到美國消費者信心下降和對美聯(lián)儲9月降息預(yù)期升溫的雙重影響震蕩調(diào)整，煤、氣價格亦略有波動，考慮即將進(jìn)入電力需求旺季，煤、氣價格壓力不大。
投資策略。此前我們一直強調(diào)“本輪煤炭板塊上漲核心在于價格的可持續(xù)性，而非價格彈性”。本輪煤炭板塊自2023年8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。不同于2021~2022年（煤價大漲→煤企盈利暴增→股價跟隨業(yè)績上漲），2023年在煤價中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼，已連續(xù)錄得5年正收益。究其本質(zhì)，在成長型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟體的過程中，各行各業(yè)，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率；資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標(biāo)，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預(yù)計會從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。龍頭提估值，二線公司重在邊際變化或成長性。中國神華作為煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)，其估值的不斷提升，打開了煤炭行業(yè)估值的“天花板”，為行業(yè)估值水平不斷設(shè)定新上限。對于煤炭行業(yè)的二線公司，它們的投資價值更多地體現(xiàn)在邊際變化或成長性，若這些公司能夠通過并購或整合行業(yè)（集團(tuán)）的煤炭資產(chǎn)來擴大自身的規(guī)模和市場份額，或者通過技改、資源優(yōu)化實現(xiàn)煤質(zhì)、銷售結(jié)構(gòu)的改善，提高產(chǎn)品附加值等，這些邊際變化有助于催化公司業(yè)績，增加其二線公司超額α機會。短期重點推薦24Q1業(yè)績同比增長的晉控煤業(yè)、電投能源、新集能源；關(guān)注定增解禁后的甘肅能化；產(chǎn)量有修復(fù)預(yù)期的山煤國際、華陽股份；利空盡出、基本面觸底回升的潞安環(huán)能；中期特別派息的中煤能源H。建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)/細(xì)分賽道龍頭，具有深度長期價值的淮北礦業(yè)、中國神華、陜西煤業(yè)、平煤股份、山西焦煤；通過梳理煤炭集團(tuán)與上市公司產(chǎn)能、產(chǎn)量的差距，建議關(guān)注“產(chǎn)能增長空間較大”的晉控煤業(yè)、開灤股份、淮北礦業(yè)、鄭州煤電、恒源煤電、山西焦煤、冀中能源、潞安環(huán)能、中國神華、電投能源、陜西煤業(yè)、電投能源等。此外，參考上半年的“季優(yōu)主線”，后續(xù)待煤炭企業(yè)24半年報發(fā)布后，重點關(guān)注24Q2業(yè)績環(huán)比改善或降幅相對較小的“季優(yōu)公司”。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原煤進(jìn)口超預(yù)期。
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