>> 東海證券-非銀金融行業(yè)簡評：強化融券逆周期調(diào)節(jié)與程序化交易監(jiān)管，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展-240713
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大小： |
304KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
融券業(yè)務(wù)持續(xù)壓縮，交易影響有限，但利于提振市場信心。證監(jiān)會于7月10日批準(zhǔn)證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實施。這一比例的前次上調(diào)在去年10月，彼時還對“關(guān)鍵少數(shù)”的證券出借進行限制，并適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例，在今年1月全面暫停限售股出借。截至2024年7月11日融券余額為318億元，較2023年10月13日新規(guī)實施初期余額876億元下降63.7%，融券余額占A股流通市值僅0.05%，每日融券賣出額占A股成交額比例從0.6%下降至0.2%，對市場的影響明顯減弱。我們認(rèn)為此次對于融券保證金比例的進一步上調(diào)，有利于進一步規(guī)范市場秩序，提振市場信心，市場長期展望向好的趨勢下，融券余額有望進一步下降。
轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)暫停申請，存量合約需逐步了結(jié)，逆周期調(diào)節(jié)效應(yīng)增強。證監(jiān)會于7月10日批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請，自2024年7月11日起實施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。我國自2013年前后建立了轉(zhuǎn)融通制度，一方面為融資融券業(yè)務(wù)提供必要的資金和證券來源；另一方面也為監(jiān)管部門掌握業(yè)務(wù)開展情況，加強日常監(jiān)管，及時采取逆周期調(diào)節(jié)措施提供了手段。今年1月監(jiān)管已對轉(zhuǎn)融券交易機制調(diào)整為“T+1”，可明顯降低融券效率，制約機構(gòu)在信息、工具運用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。截至7月11日轉(zhuǎn)融券余額為304億元，較2023年10月13日融券業(yè)務(wù)收緊初期余額1199億元下降74.6%。我們認(rèn)為此次對轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的暫停是逆周期調(diào)節(jié)的路徑選擇，對存量業(yè)務(wù)分別明確了依法展期和新老劃斷安排，有助于防范業(yè)務(wù)風(fēng)險，維護市場穩(wěn)健有序運行。
加強程序化交易監(jiān)管，完善監(jiān)控“紅線”與實施細(xì)則，協(xié)調(diào)北向資金統(tǒng)一監(jiān)管。在新“國九條”指引下，證監(jiān)會指導(dǎo)滬深北交易所發(fā)布程序化交易管理規(guī)定和實施細(xì)則，并持續(xù)加強對瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交等4類監(jiān)控指標(biāo)的交易監(jiān)測。截至6月末，全市場高頻交易賬戶1600余個，年內(nèi)下降超過20%，觸及異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)的行為在過去3個月下降近6成。證監(jiān)會還明確了下一步的五大工作，分別為完善具體安排、劃定監(jiān)控“紅線”、協(xié)調(diào)北向資金監(jiān)管、差異化收費安排和從嚴(yán)查處違法行為等。我們認(rèn)為程序化交易監(jiān)管的加強，不僅能夠有效遏制市場操縱和不公平交易行為，還能進一步增強市場的穩(wěn)定性和透明度，吸引更多投資者參與到資本市場的建設(shè)發(fā)展中，為資本市場注入新的活力，推動構(gòu)建更加成熟穩(wěn)定的市場體系。
投資建議：在資本市場新“國九條”頂層設(shè)計指引下，證券行業(yè)政策催化逐步落地，監(jiān)管的逐步規(guī)范也有利于行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展。我們認(rèn)為在前期嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的背景下，未來高質(zhì)量發(fā)展的具體細(xì)則將成為資本市場長遠發(fā)展的主要推動力，一流投資銀行建設(shè)的有效性和方向性不改，建議把握并購重組、高“含財率”和ROE提升三條邏輯主線，個股建議關(guān)注資本實力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機遇。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動影響股票交投活躍度，投資者風(fēng)險偏好降低拖累市場景氣度，宏觀環(huán)境下行影響市場基本面，政策落地力度不及預(yù)期。
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