>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：再顯恐慌之良機(jī)，再明煤炭之大勢-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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本周產(chǎn)地煤價(jià)環(huán)比持平。截至7月12日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)835.0元/噸，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）688.0元/噸，周環(huán)比持平;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）735.0元/噸，周環(huán)比上漲15.0元/噸。
內(nèi)陸電煤日耗環(huán)比上升。截至7月12日，本周秦皇島港鐵路到車3833車,周環(huán)比下降23.95%；秦皇島港口吞吐52.7萬噸,周環(huán)比增加20.05%。國內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國投京唐港）周內(nèi)庫存水平均值1309.4萬噸，較上周的1305.29萬噸上漲4.1萬噸，周環(huán)比增加0.32%。截至7月11日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周上升151.90萬噸，周環(huán)比增加2.05%；日耗較上周上升6.80萬噸/日，周環(huán)比增加2.02%；可用天數(shù)較上周下降0.50天。
港口動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比上漲。港口動(dòng)力煤：截至7月12日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價(jià)851.0元/噸，周環(huán)比上漲9.0元/噸。截至7月12日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格89.5美元/噸，周環(huán)比下跌0.6美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)102.0美元/噸，周環(huán)比下跌3.1美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)91.0美元/噸，周環(huán)比下跌0.0美元/噸。
焦炭方面：焦鋼供需平衡，市場持穩(wěn)過渡。產(chǎn)地指數(shù)：截至2024年7月12日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)1810元/噸，周環(huán)比持平。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)1980元/噸，周環(huán)比減少20元/噸。綜合來看，鋼焦博弈下，本周焦炭市場暫穩(wěn)運(yùn)行；焦企開工高位運(yùn)行，出貨較好，場內(nèi)庫存仍處低位，焦炭基本面稍顯偏緊，但考慮鋼材消費(fèi)處于淡季，成交難有明顯改善，且高爐鐵水仍有繼續(xù)下調(diào)預(yù)期，焦炭價(jià)格漲跌兩難，暫時(shí)持穩(wěn)運(yùn)行，后期需關(guān)注重要會(huì)議政策發(fā)布及終端需求情況。
焦煤方面：市場成交氛圍一般，煤價(jià)延續(xù)偏穩(wěn)態(tài)勢。截止7月12日，CCI山西低硫指數(shù)1918元/噸，日環(huán)比持平；CCI山西高硫指數(shù)1745元/噸，日環(huán)比持平；靈石肥煤指數(shù)1900元/噸，日環(huán)比持平。隨著重大會(huì)議臨近，部分煤礦為保安全生產(chǎn)有主動(dòng)減產(chǎn)行為，本周產(chǎn)地供應(yīng)小幅收緊。終端成交仍維持偏弱震蕩，原料端市場信心走弱，中間環(huán)節(jié)多退市觀望，下游焦企則按需拉運(yùn)為主，焦煤成交整體表現(xiàn)一般，近幾日線上競拍降價(jià)成交有所增多，不過當(dāng)前焦鋼企業(yè)開工均處高位，下游剛需支撐下，競拍成交降幅有限，且產(chǎn)地煤礦多無明顯庫存壓力，暫無調(diào)價(jià)意愿，我們預(yù)計(jì)短期煤價(jià)仍有望延續(xù)偏穩(wěn)態(tài)勢，部分窄幅波動(dòng)調(diào)整。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。從煤炭供需基本面看，隨著多地進(jìn)入高溫天氣帶動(dòng)電廠日耗增加（歷年三季度電煤消費(fèi)明顯高于二季度），以及下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)向好尤其是停緩建基建項(xiàng)目的復(fù)工，非電需求有望逐步改善，疊加安全監(jiān)管持續(xù)約束下國內(nèi)煤炭供給收縮（24年1-5月，全國原煤產(chǎn)量同比下降3%，我們預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量有望同比下降），產(chǎn)地港口煤價(jià)持續(xù)倒掛，水電對火電擠兌效應(yīng)弱化，以及海外煤價(jià)持續(xù)維持高位或引發(fā)的進(jìn)口煤減量，我們預(yù)計(jì)隨著日耗整體抬升及非電需求持續(xù)邊際改善后，動(dòng)力煤價(jià)格仍具上漲動(dòng)能，焦煤價(jià)格有望反彈力度更高。從煤炭投資底層邏輯看，其一，煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變，即，煤炭供需兩端供給最為關(guān)鍵，供給無彈性而需求有彈性，行業(yè)景氣周期依舊處于上行期，這是投資煤炭資產(chǎn)的最重要支撐。其二，煤價(jià)底部確立、中樞已站上新平臺(tái)的趨勢未變，即，當(dāng)前要客觀看待煤價(jià)淡旺季的正常波動(dòng)，無需過度在意短期價(jià)格回調(diào)，更應(yīng)該關(guān)注在高成本產(chǎn)能和疆內(nèi)外運(yùn)成本支撐下，尤其是近年來煤價(jià)反復(fù)壓力測試下，煤價(jià)具有底部支撐且中樞仍處于相對較高水平。其三，優(yōu)質(zhì)煤企高盈利、高現(xiàn)金流、高ROE的核心資產(chǎn)屬性未變，即，在煤價(jià)底部支撐下，資源稟賦優(yōu)、開采成本低和服務(wù)年限長的優(yōu)質(zhì)煤企具有仍有望保持較高的ROE水平（15%-20%）和盈利創(chuàng)現(xiàn)能力，依舊是非常有競爭力的核心資產(chǎn)。其四，煤炭資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍將提升的判斷未變，即，煤炭板塊具有高貝塔特性，綜合考慮一級市場對價(jià)、上一輪產(chǎn)能周期復(fù)盤演繹、PB-ROE估值對比、股息率邊際底部下調(diào)等，煤炭板塊將由盈利驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為估值驅(qū)動(dòng)，且市場價(jià)值向合理價(jià)值回歸，核心龍頭企業(yè)估值提升也將帶動(dòng)板塊整體估值修復(fù)兌現(xiàn)。從煤炭資產(chǎn)配置策略看，我們認(rèn)為煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價(jià)底部確認(rèn)有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是非常具有性價(jià)比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)下，部分煤炭上市公司陸續(xù)發(fā)布半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，由于市場預(yù)期較高影響煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)情緒恐慌性底部機(jī)會(huì)，且短期情緒層面的估值調(diào)整將給煤炭板塊帶來買入良機(jī)，我們繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示務(wù)必堅(jiān)決逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出
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