>> 國信證券-酒鬼酒(000799)二季度收入降幅環(huán)比縮窄，持續(xù)推進(jìn)營銷改革-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大?。?/td>
| 155KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張向偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2024上半年實(shí)現(xiàn)預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入10億元，同比下降35.1%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1-1.3億元，同比下降69.2%-73.92%。根據(jù)預(yù)告測算2024Q2對應(yīng)營業(yè)總收入5.1億元，同比下降12.3%，對應(yīng)歸母凈利潤0.37-0.57億元，同比下降53.5%-69.9%。
國信食飲觀點(diǎn)：1）2024Q2收入降速環(huán)比Q1大幅收窄，公司營銷模式轉(zhuǎn)型初顯成效，BC聯(lián)動閉環(huán)已基本建立，終端參與公司消費(fèi)者促銷活動積極性提升，客戶回款意愿逐步增強(qiáng)。2）內(nèi)參嚴(yán)格控貨挺價，湘泉等中低價位酒貢獻(xiàn)主要收入；省內(nèi)宴席場次和開瓶動銷數(shù)據(jù)增加，表現(xiàn)好于省外。3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移疊加費(fèi)用投放剛性，2024Q2凈利率同比下降9.9-13.9pcts?？紤]到商務(wù)場景弱復(fù)蘇下次高端白酒需求壓力仍然較大，公司短期堅定做營銷改革，費(fèi)用率預(yù)計仍將維持在較高水平；維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年EPS為1.28/1.48/1.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE在32.7/28.1/23.6x，維持“優(yōu)于大市”評級。
評論：
二季度收入降幅環(huán)比一季度大幅收窄，營銷模式轉(zhuǎn)型初顯成效
2024Q2預(yù)計公司收入同比下降12.3%，伴隨去年同期基數(shù)降低，降速環(huán)比一季度大幅收窄。公司終端建設(shè)成果逐步體現(xiàn)在報表端，動銷情況改善下，客戶回款意愿提升。分產(chǎn)品看，上半年白酒行業(yè)次高端及以上產(chǎn)品需求壓力較大，公司嚴(yán)格控制內(nèi)參放貨量，價盤表現(xiàn)穩(wěn)健，動銷有所恢復(fù)，但對整體貢獻(xiàn)不高；酒鬼紅壇、湘泉系列等大眾價位產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要收入，宴席場次和開瓶消費(fèi)顯著增加。分區(qū)域看，上半年省內(nèi)市場中品牌力和需求韌性凸顯，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場持續(xù)下沉，動銷指標(biāo)逐步改善；省外市場仍以去庫存和維護(hù)市場秩序為主線。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移，費(fèi)用投放剛性，利潤率仍有壓力
伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下移，公司毛利率延續(xù)下降趨勢。費(fèi)用端看，2024H1及2024Q2銷售費(fèi)用率均上升較多，主因公司持續(xù)推進(jìn)費(fèi)用改革、淡季促進(jìn)市場動銷。公司堅持費(fèi)用向消費(fèi)者端傾斜，持續(xù)做渠道建設(shè)、加大宴席場景開瓶政策；同時公司兼顧經(jīng)銷商合理利潤率（不是折成費(fèi)用酒），以季末返利等形式保證渠道積極性。2024Q2公司凈利率同比下降9.9-13.9pcts，盈利能力仍有壓力；短期在行業(yè)需求承壓階段，公司投入費(fèi)用穩(wěn)固基本盤市場，長期看公司BC聯(lián)動費(fèi)用改革有望推動動銷勢能釋放。
下半年行業(yè)需求仍有壓力，公司自身調(diào)整顯現(xiàn)積極的邊際變化
二季度看公司BC聯(lián)動閉環(huán)基本建立，省內(nèi)客戶回款意愿增強(qiáng)，大眾價位基本盤逐步夯實(shí)。后續(xù)公司將持續(xù)精耕市場和渠道，強(qiáng)化省內(nèi)外樣板市場建設(shè)：1）省內(nèi)市場圍繞長沙及周邊縣級市場繼續(xù)做深做透，提升空白市場滲透率，強(qiáng)化經(jīng)銷商過程考核，確保終端真實(shí)開瓶動銷數(shù)據(jù)；2）省外重點(diǎn)打造核心樣板市場，截至6月底公司已啟動11個樣板市場，持續(xù)開展消費(fèi)者活動，下半年有望逐步貢獻(xiàn)動銷增量。
投資建議：短期基本面仍有壓力，維持“優(yōu)于大市”評級
考慮到商務(wù)場景弱復(fù)蘇下次高端白酒需求壓力仍然較大，公司短期堅定做營銷改革，費(fèi)用率預(yù)計仍將維持在較高水平。維持收入及盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入24.1/26.5/30.4億元，同比-15.0%/+10.0%/+15.0%；預(yù)計公司歸母凈利潤4.2/4.8/5.7億元，同比-24.3%/+16.3%/19.1%，對應(yīng)EPS分別為1.28/1.48/1.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值32.7/28.1/23.6x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示
白酒行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；次高端價位競爭加??；政策風(fēng)險等。
|
|
