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核心結(jié)論：近期隨著美國經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)走弱，降息預(yù)期再次升溫，新一輪降息周期可能越來越近。之前的7次降息周期，4次都出現(xiàn)了明顯的失業(yè)率上行，而且失業(yè)率上行期，降息的力度往往較大,時間點上降息大多出現(xiàn)在失業(yè)率上升的初期。但是在股市層面，交易衰退的勝率不高。2000年以來，降息后美股大概率會交易衰退，但2000年之前概率不高。2000年之前利率和通脹絕對水平不低，并不存在流動性陷阱。一旦降息，利率下降后，經(jīng)濟和股市會較快的受益于流動性改善。我們認為，這一次由于美國通脹水平和利率水平較高，并不存在流動性陷阱，一旦降息，會對股市流動性產(chǎn)生正面影響。并且由于庫存周期處在低位，經(jīng)濟即使下降，幅度和力度也可能較緩，交易衰退的勝率和賠率均不大。
　　 （1）美聯(lián)儲降息≠交易衰退。近期隨著美國經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)走弱，降息預(yù)期再次升溫，新一輪降息周期可能越來越近。因為，歷史上歷次降息周期大多伴隨著經(jīng)濟走弱（失業(yè)率上升）。之前的7次降息周期，4次都出現(xiàn)了明顯的失業(yè)率上行，而且失業(yè)率上行期，降息的力度往往較大,時間點上降息大多出現(xiàn)在失業(yè)率上升的初期。其他的3次降息，美國失業(yè)率小幅走弱后，均再次走強，所以降息的持續(xù)性較短。
　　 （2）這一次庫存和CPI同比位置不同，美國經(jīng)濟有軟著陸或衰退風(fēng)險推遲的可能。但是這一次需要警惕的地方是，美國的庫存周期和CPI所處的位置很不同。之前的降息大多出現(xiàn)在一輪庫存周期的頂部，比如2016-2019年，美國庫存同比持續(xù)回升，2019年底降息的時候，庫存同比還在高位。2002-2006年，美國庫存周期上行，2007年底降息的時候，庫存同比從高位小幅回撤。上一次降息初期，庫存周期在低位的情況，是在1998年，而那一次經(jīng)濟風(fēng)險主要在新興市場（亞洲金融危機），美國的經(jīng)濟下行幅度很小，失業(yè)率只是短期小幅上行。
　　 （3）2000年以來，降息后美股大概率會交易衰退，但2000年之前概率不高。從股市來看，降息后，交易美股調(diào)整的勝率和賠率如何？2000年以來的3次降息周期，2001-2002年和2007年底-2008年降息周期中，美股均大幅調(diào)整，但2019年底-2020年中的降息周期中，美股在疫情期間出現(xiàn)過劇烈回撤，但整體降息周期是震蕩。而2000年之前的歷次聯(lián)邦基金利率下降期，美股大多是漲或震蕩。
　　風(fēng)險因素：房地產(chǎn)市場超預(yù)期下行，美股劇烈波動。