>> 財(cái)通證券-A股策略專(zhuān)題報(bào)告：把握修復(fù)窗口-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升,任緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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回顧：4月底《5月成長(zhǎng)占優(yōu)》提示成長(zhǎng)布局機(jī)會(huì)；5月初周報(bào)和專(zhuān)題《4輪地產(chǎn)行情的啟示》提示地產(chǎn)底部反彈機(jī)會(huì)，5月底《成長(zhǎng)股啟動(dòng)需要什么條件》提示TMT機(jī)會(huì)，系列報(bào)告把握股市風(fēng)格輪動(dòng)節(jié)奏。
情緒溫度從冰點(diǎn)向均值回歸，市場(chǎng)展開(kāi)修復(fù)行情。上周周報(bào)《積極信號(hào)在增加》提示一旦積極信號(hào)增多，市場(chǎng)變局在即。本周隨著維穩(wěn)資金入市、轉(zhuǎn)融券和融券逆周期調(diào)節(jié)、中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)喜、美國(guó)降息預(yù)期升溫等催化，市場(chǎng)已經(jīng)否極泰來(lái)，有望延續(xù)至少月度級(jí)別的、“情緒溫度從冰點(diǎn)向均值回歸”的修復(fù)行情。從反彈到反轉(zhuǎn)，還需什么信號(hào)？美國(guó)通脹數(shù)據(jù)下行兌現(xiàn)后，首先是美聯(lián)儲(chǔ)降息、中國(guó)央行跟隨降息，其次是基本面數(shù)據(jù)企穩(wěn)，包括但不限于：國(guó)內(nèi)信用與價(jià)格、美國(guó)補(bǔ)庫(kù)和中國(guó)出口。配置層面，短期超配TMT等超跌反轉(zhuǎn)方向，紅利底倉(cāng)略作下調(diào)。紅利方面行情剛開(kāi)始調(diào)整，擁擠度分位數(shù)沖頂回落，關(guān)注港股紅利受益分母端降息預(yù)期抬升，且股息率相對(duì)A股同公司超額顯著。TMT方向大盤(pán)ETF流入暫緩+行情開(kāi)始觸底回升，等待三中全會(huì)政策加碼，關(guān)注有產(chǎn)業(yè)催化的電子（蘋(píng)果鏈、PCB）、AI、算力、智能駕駛（車(chē)路云）等。
三大積極信號(hào)繼續(xù)發(fā)酵，月度情緒修復(fù)可期。1）美國(guó)通脹下、降息預(yù)期起，強(qiáng)美元壓力緩解。6月美國(guó)核心CPI環(huán)比季調(diào)降至0.1%，折年后的通脹讀數(shù)不再阻礙降息；目前9月降息1次概率88%、年內(nèi)降息2-3次概率92%；10年美債利率較上周高點(diǎn)下行近30Bp、美元指數(shù)從105.8急跌至104.1，強(qiáng)美債利率、強(qiáng)美元的壓力緩解，將極大程度利于新興市場(chǎng)尤其成長(zhǎng)股表現(xiàn)。2）保利率穩(wěn)匯率見(jiàn)效，“外資中斷”結(jié)束后1個(gè)月中小成長(zhǎng)往往震蕩反彈。3月以來(lái)，央行加大對(duì)于利率調(diào)節(jié)力度，結(jié)合當(dāng)前美元走弱、資本外流壓力緩和，北向資金結(jié)束持續(xù)性凈流出。我們將外資單周流出超過(guò)150億定義為“外資中斷”，陸股通開(kāi)通至今一共出現(xiàn)過(guò)8次，后續(xù)情況：a）外資平均暫緩流入4.5周，約合1個(gè)月；b）萬(wàn)得全A隨后1個(gè)月持續(xù)震蕩反彈，平均表現(xiàn)3.6%；c）市場(chǎng)風(fēng)格偏向于外資持倉(cāng)較少的中小盤(pán)、成長(zhǎng)風(fēng)格。3）推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的政策還會(huì)延續(xù)。一是7月10日轉(zhuǎn)融券、融券逆周期調(diào)節(jié)。暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、上調(diào)融券保證金比例，2月以來(lái)融券余額較去年8月減少約640億元至318億元。二是15-18號(hào)三中全會(huì)召開(kāi)，會(huì)后往往風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，利于成長(zhǎng)表現(xiàn)。2000年以來(lái)4次會(huì)議，3次會(huì)后成長(zhǎng)反彈，風(fēng)格從會(huì)前價(jià)值（大金融、周期）切向會(huì)后成長(zhǎng)（TMT、電新、軍工），可以關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)、量子、合成生物等。三是各地方產(chǎn)業(yè)政策加碼。上?！渡罨苿?dòng)新城高質(zhì)量發(fā)展的若干政策舉措》16條支持行業(yè)涉及成長(zhǎng)方向的自動(dòng)駕駛、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)、儲(chǔ)能、大數(shù)據(jù)，包括消費(fèi)醫(yī)療基建。
融券逆周期調(diào)節(jié)影響幾何？醫(yī)藥、電子融券余額最高。1）行業(yè)層面：醫(yī)藥、電子融券余額最高，分別37、33億元；占融券標(biāo)的流通市值同樣居前，但均不足0.1%。2）融券余額占流通市值居前個(gè)股：銅冠銅箔（0.8%）、邁赫股份（0.7%）、英力股份（0.6%）、納芯微（0.6%）、派能科技（0.5%）。3）融券余額居前個(gè)股：片仔癀（3.6億元）、貴州茅臺(tái)（2.3億元）、海光信息（2.2億元）、萬(wàn)泰生物（2.1億元）、隆基綠能（2.0億元）。
中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況如何？公用、美護(hù)和電子預(yù)喜率領(lǐng)先。1）截止2024.7.12，預(yù)告披露公司數(shù)1484家，當(dāng)前中報(bào)預(yù)告披露率為27.68%，預(yù)喜率為39.29%。2）業(yè)績(jī)?cè)鏊僖暯?，預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)前三行業(yè)為公用、石油石化和交運(yùn)，分別75%、72%和68%。3）預(yù)告結(jié)構(gòu)視角，公用、美護(hù)和電子預(yù)喜率領(lǐng)先其他行業(yè)，分別為66%、63%和59%。4）市值前二視角，已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的市值前二公司共58家，36家高于行業(yè)增速中位數(shù)，市值前二跑贏行業(yè)的比例為62%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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