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24Q2歸母凈利潤同環(huán)比提升，維持A股“買入”評級。
　　24H1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤25到32億元，同比下滑58%~67%。其中24Q2歸母凈利潤預計為13~20億元，同比+96%~197%，環(huán)比+16%~76%。24H1扣非歸母凈利潤預計8~15億元，同比-35%至+21%；24Q2扣非歸母凈利預計7~14億元，同環(huán)比增長。我們預計公司24-26年收入分別為1983/2171/2365億元，歸母凈利分別為81/109/117億元，EPS分別為0.82/1.10/1.18元。采用分部估值，給予傳統(tǒng)業(yè)務24年20倍PE，估值1620億元，給予“深藍+阿維塔”業(yè)務24年1.8倍PS，估值690億元，總體目標市值2310億不變，維持目標價23.29元不變，維持“買入”評級。
　　24H1銷量穩(wěn)步增長，自主品牌新能源銷量同比+70%
　　24H1公司銷量創(chuàng)新高，達133.4萬輛，同比+10%，其中自主品牌新能源銷量30萬輛，同比+70%，出口20萬輛，同比+75%，成為銷量新增長點。子品牌方面，長安啟源24H1銷量7.3萬輛，其中啟源A07獲20萬以內(nèi)新能源中大型轎車銷量TOP2。深藍汽車1-6月交付8.4萬輛，同比+96%，G318上市120小時訂單突破2.4萬，客單價超過22.5萬。阿維塔1-6月交付2.9萬輛。凱程24H1銷量12.7萬，其中長安獵手成為全球首款超級增程皮卡，升級版OTA覆蓋智能越野全場景。
　　阿維塔將首搭ADS3.0，7月上市的深藍S07將首搭ADSSE 
　　6月，公司宣布阿維塔即將首批搭載華為乾崑智駕ADS 3.0，同時開啟泊車代駕功能用戶測試招募。華為乾崑智駕系統(tǒng)ADSSE將同時搭載于深藍新款車型深藍S07，可支持智能變道、避障、過彎、車速調(diào)節(jié)、上下匝道、信號燈控車等高階智駕功能，并具備NCA的場景能力。我們認為公司與華為合作將持續(xù)深化，公司智能電動化轉(zhuǎn)型有望提速。
　　下半年三大新能源品牌新車密集投放，“海納百川”繼續(xù)深化
　　24H2公司擬加快啟源、深藍、阿維塔三大新能源品牌產(chǎn)品投放：1）深藍：與華為深度合作的L07和S07；2）阿維塔：年內(nèi)預計上市新車型阿維塔07及11、12的增程版；3）啟源：跨界SUV啟源E07預計于年內(nèi)上市。智能化方面，公司加速SDA智能化汽車超級數(shù)字化平臺上線，同時攜手華為打造乾崑智駕系統(tǒng)，提升開發(fā)端與產(chǎn)品端技術實力，全面賦能公司新車型。新車型深藍S07將搭載華為ADSSE，內(nèi)部座艙采用自研Deepal OS系統(tǒng)，引入GPT大模型，人機交流更自如。公司定義深藍S07為“全球化戰(zhàn)略產(chǎn)品”，預計將銷往海外，補強“海納百川”計劃布局。
　　風險提示：消費需求不及預期，供應鏈短缺，公司產(chǎn)品發(fā)布、訂單不及預期。