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6月單月銷售面積基期調(diào)整同比增速-14.5%（較上月增加6.2pct），6月環(huán)比+52.6%（過(guò)去五年平均+48.8%），1-6月基期調(diào)整累計(jì)同比-19.0%，單月負(fù)同比收窄及環(huán)比優(yōu)于歷史均值反應(yīng)出“517”新政落地后對(duì)銷售市場(chǎng)的提振作用；往后看，據(jù)房管局高頻數(shù)據(jù)，7月1-11日累計(jì)銷量同比負(fù)增速較6月單月收窄12pct至-10%，可關(guān)注“517”新政對(duì)市場(chǎng)提振作用的持續(xù)性，重視“消化存量房產(chǎn)”等相關(guān)舉措落地后對(duì)下半年銷售數(shù)據(jù)的帶動(dòng)；
　　6月單月竣工面積基期調(diào)整同比增速為-29.6%（較上月減少11.2pct），1-6月基期調(diào)整累計(jì)同比-21.8%，根據(jù)銷售及新開工的領(lǐng)先作用，判斷竣工逐步進(jìn)入回落周期，后續(xù)竣工回落預(yù)期的消化或有助于部分具備產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)及定價(jià)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)重獲估值溢價(jià)；
　　6月單月新開工面積基期調(diào)整同比增速為-21.7%（較上月增加1.0pct），1-6月累計(jì)同比-23.7%，短期單月新開工同比的向上走勢(shì)或階段性滯后反映24年初房企較強(qiáng)的拿地行為，存在1-2個(gè)月的改善也比較合理，中期角度，判斷新開工或仍受限于高能級(jí)城市土地供給及房企現(xiàn)金流約束，仍有下行壓力；
　　6月單月投資金額基期調(diào)整同比增速為-10.1%（較上月增加0.9pct），1-6月基期調(diào)整累計(jì)同比-10.1%，單月投資同比逐步滯后反映過(guò)去兩年行業(yè)規(guī)模的收縮，可積極關(guān)注“三大工程”等對(duì)投資新的拉動(dòng)；
　　6月單月到位資金基期調(diào)整同比增速-15.2%（較上月增加6.6pct），1-6月基期調(diào)整累計(jì)同比-22.6%，結(jié)構(gòu)上國(guó)內(nèi)貸款同比回落，與新開工同比的剪刀差縮小或映射項(xiàng)目“白名單”貸款的分批次逐步落地；自籌資金同比走勢(shì)同步于新開工略有回升；銷售類到位資金同比走勢(shì)同步于銷售金額邊際改善；
　　6月末房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈指數(shù)仍趨勢(shì)下行（106%），處于歷史較低水平，往后看，在供需兩端政策逐步落地背景下，可觀察行業(yè)及部分企業(yè)資金面改善的可能性；
　　6月70城中仍有超九成城市房?jī)r(jià)下跌，結(jié)構(gòu)上一二三線城市房?jī)r(jià)均下跌。6月70城新房房?jī)r(jià)環(huán)比-0.67%；結(jié)構(gòu)上，一線新房房?jī)r(jià)環(huán)比-0.50%，二線環(huán)比-0.70%，三線環(huán)比-0.60%；數(shù)量上，新房房?jī)r(jià)環(huán)比下跌城市數(shù)量64個(gè)（較上月減少4個(gè)）；
　　投資建議：（1）當(dāng)前供求關(guān)系發(fā)生重大變化，結(jié)合新房較高的無(wú)效庫(kù)存以及“去庫(kù)存”政策等，判斷新房供需關(guān)系或較二手房更早出現(xiàn)改善，將有助于提振房地產(chǎn)行業(yè)整體估值；（2）供需關(guān)系發(fā)生重大變化背景下，“去庫(kù)存”政策落地情況或是信用及估值修復(fù)的焦點(diǎn)，目前觀察到部分地區(qū)政策開始出現(xiàn)積極迭代；（3）若去庫(kù)存政策順利迭代，布局在核心城市的房企無(wú)論是全國(guó)性房企還是區(qū)域型房企均有望享受“去庫(kù)存+城市市場(chǎng)政策”帶來(lái)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)行情；
　　房地產(chǎn)板塊：建議關(guān)注擁有歷史穩(wěn)定的“持續(xù)內(nèi)生性現(xiàn)金流創(chuàng)造能力”記錄的高質(zhì)量周轉(zhuǎn)公司【華潤(rùn)置地】【保利發(fā)展】【中國(guó)海外發(fā)展】【龍湖集團(tuán)】【金地集團(tuán)】等的差異化機(jī)會(huì)，及【濱江集團(tuán)】【越秀地產(chǎn)】等；
　　產(chǎn)業(yè)鏈角度：竣工回落預(yù)期的消化或有助于部分具備產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)及定價(jià)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)重獲估值溢價(jià)；
　　生態(tài)鏈及行業(yè)轉(zhuǎn)型角度：重視順延于開發(fā)的轉(zhuǎn)型及圍繞房地產(chǎn)生態(tài)鏈的轉(zhuǎn)型，如物管關(guān)注【保利物業(yè)】等，商管關(guān)注【華潤(rùn)萬(wàn)象生活】等；交易關(guān)注【貝殼】等；關(guān)注REITs標(biāo)的長(zhǎng)賽道布局以及其對(duì)不動(dòng)產(chǎn)資管的促進(jìn)；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售表現(xiàn)不及預(yù)期，資金面改善不及預(yù)期，有效庫(kù)存去化不及預(yù)期，房地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期等。