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事件：公司披露2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。根據(jù)公司公告，24H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.6-80.8億元，同比增長(zhǎng)43.95%-47.98%。測(cè)算24Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.78-45.98億元，同比增長(zhǎng)47.44%-54.84%。24H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.00-17.30億元，同比增長(zhǎng)44.39%-56.12%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)15.5-16.8億元，同比增長(zhǎng)56.49%-69.62%。測(cè)算24Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.36-10.66億元，同比增長(zhǎng)53.24%-74.53%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.26-10.56億元，同比增長(zhǎng)72.30%-96.50%。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2024~2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30/37.6/45.4億（前次為26.8/33.5/40.6億），同比增長(zhǎng)47%/25.5%/21%。最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31/25/21倍。公司具備優(yōu)秀的渠道擴(kuò)張和運(yùn)作能力，在公司“全國全面發(fā)展，培育第二曲線”的發(fā)展計(jì)劃下，能量飲料業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額持續(xù)提升，且以“補(bǔ)水啦”為代表的第二增長(zhǎng)曲線逐漸顯現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　東鵬特飲增長(zhǎng)超預(yù)期，“補(bǔ)水啦”成為第二增長(zhǎng)極。根據(jù)公司公告，24Q2公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)47.44%-54.84%，其中東鵬特飲大單品在華南基地市場(chǎng)雨水天氣偏多的不利環(huán)境下，整體增速延續(xù)Q1的高增，主因：1）公司上半年持續(xù)推動(dòng)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2024年網(wǎng)點(diǎn)數(shù)依然有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；2）公司上半年持續(xù)加大冰柜投放，搶占終端，提升產(chǎn)品曝光度，進(jìn)而提升終端的單點(diǎn)銷售能力；3）需求端伴隨藍(lán)領(lǐng)群體的增長(zhǎng)，消費(fèi)人群持續(xù)擴(kuò)容。此外，“補(bǔ)水啦”動(dòng)銷持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q2增速環(huán)比進(jìn)一步提升。當(dāng)前“補(bǔ)水啦”網(wǎng)點(diǎn)覆蓋數(shù)預(yù)計(jì)達(dá)東鵬特飲的一半，公司通過電梯廣告等方式快速在外埠市場(chǎng)提升曝光度，拉動(dòng)動(dòng)銷增長(zhǎng)。從庫存情況看，在報(bào)表端高增的同時(shí)終端庫存實(shí)現(xiàn)同比下降，反映上半年增長(zhǎng)更多的來自于需求拉動(dòng)而非壓貨，我們認(rèn)為下半年旺季來臨，在庫存壓力不大的背景下，有望保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　規(guī)模效應(yīng)疊加成本改善提升凈利率。我們以預(yù)告的中值計(jì)算24Q2公司的歸母凈利率達(dá)22%，同比提升約1.7pct，在今年上半年冰柜投放增加的背景下，凈利率持續(xù)提升，主因：1）成本端24Q2白砂糖價(jià)格同比回落，參考南寧白砂糖均價(jià)Q2同比下降6.6%；2）收入端高增攤薄折舊攤銷以及終端費(fèi)用壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“補(bǔ)水啦”增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈；原材料價(jià)格大幅度上漲。