>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債策略周報：轉(zhuǎn)債2024Q2業(yè)績前瞻-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 815KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
顧一格 |
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本報告導讀：
偏債轉(zhuǎn)債調(diào)整較充分，近期下修轉(zhuǎn)債數(shù)量提升，供需偏緊有望持續(xù)，處于較好的布局時期。建議以中報業(yè)績確定性為核心，圍繞低價反彈、避險紅利和產(chǎn)業(yè)趨勢擇券。
摘要：
整體來看，2024Q2業(yè)績增速有望高增的行業(yè)包括受地緣或供給擾動的有色金屬，供給格局改善的農(nóng)林牧漁，受益于半導體景氣復蘇和AI賦能的電子，現(xiàn)金流穩(wěn)定的公用事業(yè)，出口景氣度延續(xù)的交運設(shè)備、紡織行業(yè)，以及部分漲價的化工品。已披露中報業(yè)績預告的轉(zhuǎn)債中，2024Q2業(yè)績向好的轉(zhuǎn)債數(shù)量占比較高的行業(yè)主要包括農(nóng)林牧漁、輕工制造、電子、基礎(chǔ)化工、汽車、電力及公用事業(yè)等行業(yè)。
經(jīng)歷了前期的低價券殺跌，市場信心暫未完全恢復。部分低價券如山鷹轉(zhuǎn)債，由于公司采取一系列自救措施增強投資者信心，轉(zhuǎn)債價格大幅反彈。但當前小微盤指數(shù)仍未走出反彈趨勢，業(yè)績驗證期市場對中小市值公司的中報業(yè)績?nèi)源嬖趽鷳n，低價券或仍難以迎來快速反彈。
當前跌破債底的轉(zhuǎn)債數(shù)量占比處于歷史高位，偏債型轉(zhuǎn)債估值處于歷史低位。2023年12月以來，隨著市場利率大幅下行，轉(zhuǎn)債的純債價值水漲船高，疊加2024年5月底以來低價轉(zhuǎn)債遭遇價格沖擊，大量低價轉(zhuǎn)債跌破債底。當前跌破債底轉(zhuǎn)債數(shù)量占比達到24.5%，跌破債底轉(zhuǎn)債數(shù)量占比超過2021年2月初和2018年的水平。偏債轉(zhuǎn)債（平價小于80元的轉(zhuǎn)債）的加權(quán)平均純債溢價率為-0.13%，為2018年以來0.3%分位數(shù)。
當前偏債轉(zhuǎn)債調(diào)整較為充分，近期下修轉(zhuǎn)債數(shù)量提升，供需偏緊有望持續(xù)，處于較好的布局時期。建議以中報業(yè)績確定性為核心，圍繞低價反彈、避險紅利和產(chǎn)業(yè)趨勢進行擇券。具體來看，第一，當前跌破債底的轉(zhuǎn)債數(shù)量占比達到24.5%，市場對轉(zhuǎn)債信用風險過度擔憂，隨著擔憂的緩解，低價轉(zhuǎn)債有望迎來系統(tǒng)性反彈，可布局信用資質(zhì)尚可的轉(zhuǎn)債價格回到債底；第二，考慮到當前市場對于增量政策仍保持觀望態(tài)度，且7-8月處于中報業(yè)績驗證期，業(yè)績確定性較強的紅利轉(zhuǎn)債仍是較好的避險方向；第三，AI、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、低空經(jīng)濟、智能機器人等產(chǎn)業(yè)中長期有廣闊的成長空間，短期市場信心增強帶動補庫需求提升，多家電子行業(yè)公司驗證2024Q2下游需求回暖，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)債值得關(guān)注。
風險提示：理財贖回風險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預期。
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