>> 交銀國際-嗶哩嗶哩(BILI.US)2季度業(yè)績預(yù)覽：《三謀》拉動游戲收入加速增長-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
452KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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微幅上調(diào)2季度收入預(yù)期。我們微幅上調(diào)2024年2季度收入1%至61億元（人民幣，下同），同比增16%，主要因新游超預(yù)期。我們維持VAS/廣告收入同比15%/26%增長預(yù)期，持續(xù)看好廣告產(chǎn)品/技術(shù)迭代效能釋放以及電商拉動。我們預(yù)計毛利率同/環(huán)比擴(kuò)大6/1個百分點至29%，主要因規(guī)模效應(yīng)及廣告收入占比提升。考慮新游投放加大，我們維持經(jīng)調(diào)整歸母凈虧損3.3億元預(yù)期，較去年同期/1季度延續(xù)收窄趨勢（收窄66%/25%）。
《三謀》表現(xiàn)亮眼，上調(diào)全年游戲收入預(yù)期。《三謀》上線以來保持暢銷榜前十排名，根據(jù)點點數(shù)據(jù)，最高日流水250萬美元，最低日流水50萬美元?；诰艂€月流水?dāng)備N，我們上調(diào)2024/25年游戲收入至54/67億元，對應(yīng)同比增速34%/23%，預(yù)計《三謀》貢獻(xiàn)游戲收入比例26%/43%。
嗶哩嗶哩投資者日戰(zhàn)略更新：1）游戲：聚焦核心頭部垂類精品，探索RPG、卡牌等傳統(tǒng)品類年輕化改造?，F(xiàn)有游戲中，繼續(xù)發(fā)力《三謀》/《FGO》/《碧藍(lán)航線》長線運(yùn)營，《三謀》或最早于明年全球發(fā)行。2）廣告：進(jìn)一步完善商業(yè)化基建能力。廣告分發(fā)方面，基于混排流量策略+原生化視頻廣告，在保證用戶體驗的前提下提升廣告加載率。產(chǎn)品方面，聚焦深度轉(zhuǎn)化能力提升，搭建API對接支持客戶一鍵遷移，上半年效果廣告KA客戶數(shù)量+53%。面向中小廣告主推出“必火”移動投放產(chǎn)品，仍有較大滲透潛力。上半年，優(yōu)勢行業(yè)游戲/數(shù)碼家電/網(wǎng)服教育廣告收入+30%/50%/100%。電商領(lǐng)域堅持開環(huán)，618給品牌客戶帶來新客率50%+。
維持買入：基于游戲收入調(diào)整，我們上調(diào)2024/25年總收入5%/8%，考慮營銷投入加大部分抵消收入增量，我們維持3季度扭虧為盈預(yù)期，并小幅上調(diào)2025年凈利潤預(yù)期。基于可比文娛公司平均現(xiàn)價對應(yīng)2倍2025年市銷率，上調(diào)目標(biāo)價至20美元/155港元（9626 HK）（原為17美元/132港元）。7月15日港股股價回調(diào)近8%，或主要反映日流水下滑以及投資人對買量投放影響盈利能力的擔(dān)憂。我們認(rèn)為8月下賽季開啟，日流水或?qū)⒅鼗馗呶?，短期新游投放主要為吸?留存用戶，為長線運(yùn)營奠定基礎(chǔ)，投放回歸常態(tài)化后新游將逐步釋放利潤貢獻(xiàn)。關(guān)注游戲品類拓展，看好商業(yè)化基建完善及電商交易對廣告收入增長拉動，預(yù)計毛利率改善拉動盈利能力釋放步調(diào)不變，維持買入。
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