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宏觀：托底經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)定改革——2024年二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析。二季度GDP同比增長(zhǎng)4.7%，三產(chǎn)貢獻(xiàn)率下降，終端需求表現(xiàn)偏弱。經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)仍是供給持續(xù)強(qiáng)于需求，結(jié)構(gòu)性分化特征顯著。供給端分化：新質(zhì)生產(chǎn)力表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于傳統(tǒng)生產(chǎn)力。需求端分化：外需持續(xù)高增，內(nèi)需略低于預(yù)期。固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)分化：國(guó)有投資和制造業(yè)投資持續(xù)高增。消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化：服務(wù)業(yè)好于商品銷售，必選優(yōu)于可選。
　　宏觀：7月LPR下調(diào)概率上升。央行將采取“不一樣”的降息，7月LPR可能單獨(dú)下調(diào)10BP-20BP。我們維持年中展望報(bào)告《“不一樣”的降息》的觀點(diǎn)，多目標(biāo)平衡下央行保持政策利率不變實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定。單獨(dú)調(diào)降LPR引導(dǎo)實(shí)體融資成本下行，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2023年以來(lái)LPR的調(diào)降幅度已脫離MLF的束縛。如果調(diào)降LPR對(duì)10年期國(guó)債收益率的可能影響。兩種力量交織下10年期國(guó)債收益率可能短時(shí)進(jìn)入震蕩。如果調(diào)降LPR，可能進(jìn)一步推動(dòng)貸款利率下行，比價(jià)效應(yīng)下將形成帶動(dòng)債券利率下行的力量。但“央行保持正常向上收益率曲線、校正債市風(fēng)險(xiǎn)的決心很大”，央行可能擇機(jī)進(jìn)行國(guó)債賣出操作。