>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】可轉(zhuǎn)債周報：業(yè)績預(yù)告以及偏弱的賺錢效應(yīng)如何看待？-240716
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,張文星 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績預(yù)告的兩個誤解
2024年業(yè)績預(yù)告披露比往年多？7月初確實(shí)有高密集度的業(yè)績預(yù)告披露，7月10日有54個轉(zhuǎn)債發(fā)行人發(fā)布業(yè)績預(yù)告，但截至7月15日也僅146只業(yè)績預(yù)告發(fā)布，占在市轉(zhuǎn)債的約27.55%，相較前幾年這一比例并沒有異常突出，今年僅僅是節(jié)奏有所前置而已。
2024年負(fù)面業(yè)績預(yù)告比例高？統(tǒng)計(jì)截至7月15的數(shù)據(jù)也并沒有顯示出對這一論斷的支持——2024年轉(zhuǎn)債發(fā)行人的正面業(yè)績預(yù)告占比約為53.65%高于2023年的44.08%，僅2021年因?yàn)橐吆笮迯?fù)等原因?qū)е抡鏄I(yè)績預(yù)告占比極高。
業(yè)績預(yù)告對轉(zhuǎn)債表現(xiàn)的影響
復(fù)盤2020年以來7月轉(zhuǎn)債及正股的表現(xiàn)來看，業(yè)績預(yù)告的類別對7月影響顯著，無論是均值還是中位數(shù)都顯示正向業(yè)績預(yù)告對應(yīng)更明確的正面投資收益。而至8月業(yè)績預(yù)告的類別影響相對不明顯——一方面或在7月已對業(yè)績預(yù)告有price in，8月更重視業(yè)績兌現(xiàn)的驗(yàn)證等；另一方面可以關(guān)注的是扭虧類別在往年無論是轉(zhuǎn)債還是正股都有相對更好的漲幅以及更窄的跌幅，或提示2020年以來困境反轉(zhuǎn)類別是市場在中報更關(guān)注的類別。
賺錢效應(yīng)偏弱，估值壓縮或有擴(kuò)散
轉(zhuǎn)債估值持續(xù)低位震蕩，尤其2024年似乎在20%左右見到較強(qiáng)支撐，但深剖指標(biāo)計(jì)算的話，傳統(tǒng)百元溢價率計(jì)算采用平價介于70-130元的轉(zhuǎn)債，也即主要考慮平衡及偏股型轉(zhuǎn)債的股性估值，此部分忽略了占當(dāng)前市場較大比例的偏債型轉(zhuǎn)債估值。
偏債型轉(zhuǎn)債的債性估值來到歷史的超跌區(qū)間，而近期債性估值壓制因素的解除或?qū)?yīng)其逐步走向修復(fù)，與此同時，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的資金面相較2019-2023H1明顯偏弱，且下行的賺錢效應(yīng)及不強(qiáng)的權(quán)益市場預(yù)期對應(yīng)著后市資金面或?qū)⒊掷m(xù)萎靡，債性估值修復(fù)的過程或?qū)ζ胶饣蚱尚娃D(zhuǎn)債產(chǎn)生虹吸，警惕估值壓縮向中高平價擴(kuò)散的風(fēng)險。
上周無轉(zhuǎn)債公告贖回，8只轉(zhuǎn)債公告下修
截至7月12日，上周無轉(zhuǎn)債新增提前贖回；耐普轉(zhuǎn)債、諾泰轉(zhuǎn)債公告不提前贖回；景20轉(zhuǎn)債公告預(yù)計(jì)滿足贖回條件，累計(jì)天數(shù)為13天，此外凱中轉(zhuǎn)債累計(jì)天數(shù)11天。
截至7月12日，科達(dá)、利德、能輝、泉峰轉(zhuǎn)債發(fā)布董事會提議向下修正議案的公告，股東大會時間分別為7月29日、7月29日、待定、7月23日；未來（基本到底）、中貝（到底）、海優(yōu)（未到底）、友發(fā)（到底）、中旗（基本到底）、國城（未到底）、鷹19（未到底）、山鷹轉(zhuǎn)債（未到底）公告下修結(jié)果；21支轉(zhuǎn)債公告不下修，33支轉(zhuǎn)債公告預(yù)計(jì)觸發(fā)下修。
上周3只轉(zhuǎn)債新券發(fā)行，證監(jiān)會核準(zhǔn)轉(zhuǎn)債尚可
上周振華轉(zhuǎn)債、嚴(yán)牌轉(zhuǎn)債、賽龍轉(zhuǎn)債新券發(fā)行，合計(jì)規(guī)模11.24億元。上周無新增董事會預(yù)案、2家股東大會通過、無發(fā)審委審批通過、1家新增證監(jiān)會核準(zhǔn)，較去年同期分別-3、+2、-7、-1。
截至7月14日，共有14家上市公司拿到轉(zhuǎn)債發(fā)行批文，擬發(fā)行規(guī)模103.09億元左右。通過發(fā)審委的共有9家上市公司，合計(jì)規(guī)模143.98億元。上周無新增董事會預(yù)案。
風(fēng)險提示：
正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、正股業(yè)績增長不及預(yù)期、外圍市場波動等。
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