>> 華安證券-TCL電子(01070.HK)TCL電子24H1業(yè)績預(yù)告點評：盈利延續(xù)改善-240716
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
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公司發(fā)布2024H1業(yè)績預(yù)告：
H1：預(yù)計經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤6.0~6.8億港元（+130%-160%)
以業(yè)績預(yù)告中值計，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤（即扣非）中樞6.4億港元（同比+145%），業(yè)績符合市場預(yù)期。
收入：我們預(yù)計同比+20%以上
電視主業(yè)：公司預(yù)告未披露收入及內(nèi)外銷拆分，我們預(yù)計H1主業(yè)電視同比+20%，其中內(nèi)銷同比增長10%+，外銷同比增長20%+。
內(nèi)銷端：性價比子品牌雷鳥借力miniLED放量，TCL系內(nèi)銷收入和份額皆增長。參考奧維，24H1 TCL+雷鳥電視銷售額合并增速+13%，份額同比+1pct。
外銷端：我們預(yù)計增速歐洲>美國>亞太，歐洲賽事催化下預(yù)計H1增長提速；美國考慮渠道調(diào)整預(yù)計微增，ASP有望迎邊際向上，全年看期待盈利改善；亞太預(yù)計保持穩(wěn)定微增。
其它業(yè)務(wù)：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)預(yù)計保持穩(wěn)健增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)預(yù)計受益于分布式光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)超預(yù)期增長。
盈利：處于持續(xù)改善通道
以收入+25%及扣非中值6.4億進(jìn)行測算：24H1扣非凈利率1.47%，同比23H1+0.72pct，環(huán)比23H2+0.24pct，凈利率處改善趨勢。
我們預(yù)計盈利改善驅(qū)動因素包括：1）中高端戰(zhàn)略下，黑電結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，克服部分成本上漲；2）23年起公司開啟提質(zhì)增效，期間費用率有效降低，經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。
投資建議：經(jīng)營拐點+品牌出海，維持“買入”
我們的觀點：
公司緊抓行業(yè)升級機(jī)遇，23年MiniLED份額國內(nèi)第1全球第2，雙品牌戰(zhàn)略下內(nèi)外銷電視份額有望持續(xù)提升，中小尺寸顯示減虧，經(jīng)營改善盈利向好趨勢再次確認(rèn)，向股權(quán)激勵提出的24-26年扣非歸母凈利潤同比+65%/21%/25%的高增長目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。
盈利預(yù)測：參考公司股權(quán)激勵目標(biāo)，我們預(yù)計24-26年營收為923/1052/1181億港元（前值882/981/1075億港元），同比增長17%/14%/12%；歸母凈利潤為12.7/15.6/19.7億港元（前值11.5/13.4/15.1億港元），同比增長70%/23%/26%；扣非歸母凈利潤13.2/16.0/20.0億港元，同比增長65%/21%/25%，當(dāng)前市值153億港元對應(yīng)PE為12/10/8X。假設(shè)分紅率保持，對應(yīng)當(dāng)前股息率約4.5%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場景氣不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，面板價格大幅波動。
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