>> 信達(dá)證券-專題報(bào)告：供需錯(cuò)配的種種經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)-240716
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
846KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
解運(yùn)亮,肖張羽 |
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受到工作日數(shù)量影響，工業(yè)生產(chǎn)增速回落。2024年6月工業(yè)增加值同比增速為5.3%，比5月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。今年6月工作日為19天，較去年少2天，一定程度上影響了工業(yè)生產(chǎn)的動(dòng)能。從季調(diào)后的環(huán)比增速來看，6月工業(yè)增加值環(huán)比增長0.42%，與歷史同期相比并不算低。結(jié)構(gòu)上，高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)走弱，且高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增速與工業(yè)增加值增速之間的差值也縮窄，反映高技術(shù)制造業(yè)的拉動(dòng)作用有所弱化。
基建、制造業(yè)投資較強(qiáng)，地產(chǎn)低位企穩(wěn)。基建投資中公用事業(yè)、水利管理投資增速較高。而公共設(shè)施管理、道路運(yùn)輸投資增速偏低，一是近期極端天氣、雨澇災(zāi)害多發(fā)，對(duì)基建項(xiàng)目進(jìn)度產(chǎn)生影響；二是今年上半年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較緩。制造業(yè)投資保持在高位，一方面，央行數(shù)據(jù)顯示，6月末制造業(yè)中長期貸款余額同比增長18.1%，明顯高于信貸余額增速，顯示政策效應(yīng)對(duì)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮了積極作用；另一方面，在大規(guī)模設(shè)備更新政策帶動(dòng)下，上半年設(shè)備工器具購置投資同比增長較快。地產(chǎn)銷售降幅收窄，一是6月受益于517新政效果釋放，二是年中房企業(yè)績沖刺，加快推盤節(jié)奏，并加大折扣力度。往后看，我們認(rèn)為地產(chǎn)銷售的修復(fù)仍待觀察，一是7月以來30城新房銷售并未進(jìn)一步走強(qiáng)；二是各級(jí)城市房價(jià)仍處于下降通道。
商品、服務(wù)消費(fèi)均走弱?！?18”部分活動(dòng)提前至5月，對(duì)消費(fèi)形成分流?？梢钥吹?月服裝、化妝品、家電等商品的消費(fèi)同比增速較高、而6月均出現(xiàn)顯著下滑。此外，服務(wù)業(yè)也有所降溫。上半年服務(wù)零售額同比增長7.5%，雖好于社零，但與前期對(duì)比，其增速自年初以來處于持續(xù)下滑的狀態(tài)。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處在“產(chǎn)能擴(kuò)張+需求不足”組合下。在前期報(bào)告《產(chǎn)能擴(kuò)張遇上需求不足——2024年中期宏觀展望》中，我們提出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處在“產(chǎn)能擴(kuò)張+需求不足”組合下，并出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)總量不差但價(jià)格持續(xù)低迷，生產(chǎn)強(qiáng)而需求弱，制造業(yè)投資強(qiáng)但產(chǎn)能利用率弱等看似矛盾的現(xiàn)象。從近期公布的一系列數(shù)據(jù)來看，供需的矛盾有所加劇。一是二季度資本形成總額對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng)為1.3個(gè)百分點(diǎn)，較一季度上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，而最終消費(fèi)支出的拉動(dòng)下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)。二是二季度產(chǎn)能利用率為74.9%，仍處于75%以下。三是6月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率降至94.5%，明顯低于歷史同期水平。我們認(rèn)為，改善內(nèi)需的重點(diǎn)或在于提高居民收入。當(dāng)下居民收入修復(fù)的斜率較緩，對(duì)消費(fèi)形成拖累?？梢躁P(guān)注后續(xù)政策對(duì)于提振內(nèi)需、提高居民收入、健全收入分配機(jī)制的部署。
風(fēng)險(xiǎn)因素：政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺(tái)進(jìn)展不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大。
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