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事件：
　　2024年7月22日，1年期及5年期LPR分別下調(diào)10bp至3.35%/3.85%，7天逆回購(gòu)操作利率下調(diào)10bp至1.70%。
　　投資要點(diǎn)：
　　符合進(jìn)一步健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制的大方向：本次央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展的逆回購(gòu)操作以及LPR報(bào)價(jià)利率的調(diào)整，均符合進(jìn)一步健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控方向，即或以7天逆回購(gòu)操作利率作為央行短期操作的主要政策利率，淡化其他期限貨幣政策工具的政策利率色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系，以及持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的問(wèn)題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。
　　清理手工補(bǔ)息或可基本對(duì)沖利率下調(diào)對(duì)凈息差的影響：本次LPR報(bào)價(jià)利率的下調(diào)，對(duì)銀行的凈息差產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。結(jié)合前期清理手工補(bǔ)息對(duì)存款成本的節(jié)約，預(yù)計(jì)或可基本對(duì)沖相應(yīng)的影響。根據(jù)《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳等關(guān)于做好2024年降成本重點(diǎn)工作的通知》表述，推動(dòng)貸款利率穩(wěn)中有降，持續(xù)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用?？紤]到在保持商業(yè)銀行凈息差基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降?；诖?，我們預(yù)計(jì)存款利率或進(jìn)一步調(diào)降。
　　投資建議：2023年末以來(lái)，宏觀環(huán)境以及企業(yè)盈利預(yù)測(cè)持續(xù)調(diào)整的過(guò)程中，高股息策略受到了市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注，其中長(zhǎng)端利率的下行是推動(dòng)高股息資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的重要因素。銀行股較高的股息率以及極低的估值成為資金的優(yōu)選，疊加市場(chǎng)防御需求上升，助推了整個(gè)銀行板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已較多反應(yīng)，而分子端的穩(wěn)定性成為高股息選股的重點(diǎn)邏輯。長(zhǎng)周期角度看，銀行業(yè)整體的利潤(rùn)增長(zhǎng)或已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)間，盈利的穩(wěn)定性將逐步體現(xiàn)。另外，從分紅的角度看，分紅率的提升，有利于銀行股估值的提升。不過(guò)，由于銀行本身商業(yè)模式的限制，凈利潤(rùn)除了分紅外，留存收益部分作為重要的資本內(nèi)源補(bǔ)充，滿足監(jiān)管對(duì)資本充足的要求，推動(dòng)未來(lái)業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張。綜合考慮銀行股當(dāng)前的股息率以及估值水平。我們認(rèn)為短期板塊防御屬性仍然較為明顯。后續(xù)經(jīng)濟(jì)逐步回暖以及信用風(fēng)險(xiǎn)的改善，或帶來(lái)新一輪的行情催化。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對(duì)銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。