>> 開源證券-銀行業(yè)2023年上市銀行經(jīng)營盤點之金融投資篇(下)：配債思路演進與資本新規(guī)實效-240716
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 4894KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉呈祥,朱曉云 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行配債思路演進，2023年金融投資對業(yè)績貢獻度持續(xù)提升
銀行配債券思路從剩余流動性管理到兼顧“投與貸”比價。（1）商業(yè)銀行債券投資增速與存貸增速差走勢總體相關(guān)，中小型銀行更明顯。（2）債貸比價效應(yīng)存在，貸款定價下行過快，會促使銀行增加投資。2024年以來債貸比價向貸款傾斜，但受制于貸款需求不足，比價效應(yīng)階段性失靈。
2023上市銀行金融投資業(yè)績貢獻度為36.6%，較2023H1提升2.1pct。（1）交易盤業(yè)績貢獻度下降，主要受債券市場利率環(huán)境影響。（2）金融投資占比提升，疊加債券收益率降幅小于貸款，配置盤利息收入貢獻度提升。
2024Q1銀行所持基金資本計量以穿透和授權(quán)基礎(chǔ)法為主，實操層面有所差異
D-SIBs銀行賬簿資管產(chǎn)品穿透法和授權(quán)基礎(chǔ)法占比分別為46%和50%?；鹩嬃炕蛞允跈?quán)基礎(chǔ)法為主，穿透法的資管產(chǎn)品中包含結(jié)構(gòu)性化融資、定制產(chǎn)品等。實操層面：2024Q1基金公司或報送銀行兩類數(shù)據(jù)：一是經(jīng)外部審計的加權(quán)平均風(fēng)險權(quán)重（1.2倍）；二是基金產(chǎn)品底層資產(chǎn)大類明細。因此，銀行可根據(jù)基金產(chǎn)品底層資產(chǎn)的情況，選擇第三方穿透法或授權(quán)基礎(chǔ)法中更節(jié)約資本的方法。
銀行投資基金現(xiàn)狀：資本新規(guī)落地的效果觀察
1、貨基：2024Q1貨基贖回壓力不大。（1）資本層面：多數(shù)上市銀行受益于資本新規(guī)落地，核心一級資本充足率提升，銀行資本壓力不大。（2）收益層面：2024Q1季末DR001利率抬升幅度不大，銀行通過贖回貨基，融出逆回購做收益的動力不強。（3）流動性層面：2024Q1上市國股行LCR緩沖空間充足，但其中平安銀行LCR指標略承壓，僅高于監(jiān)管要求6pct，或有持有貨基跨季動力。
2、債基：資本承壓銀行影響更大，關(guān)注節(jié)稅效應(yīng)和收益表現(xiàn)。
?。?）資本角度：資本壓力大的銀行贖回風(fēng)險權(quán)重提升較多的基金。興業(yè)銀行資本緩沖空間相對較小，2024Q1其加倉的基金在資本新規(guī)落地后風(fēng)險權(quán)重抬升幅度為1.54pct，減倉基金抬升9.50pct。從杠桿率來看，減倉的基金杠桿率均值為134.55%，加倉基金為125%。
?。?）收益角度：當(dāng)基金收益率<4.70%時，銀行傾向贖回基金。2024Q1上市銀行交易盤投資凈收益率均值為5.36%，2024Q1份額下降的政金債指數(shù)型基金平均收益率為4.32%，份額增長基金為5.28%。根據(jù)我們測算，考慮免稅效應(yīng)后，當(dāng)基金收益率為4.70%時，銀行投資基金產(chǎn)生的收益與自營交易盤收益率相同。
（3）節(jié)稅角度：基金節(jié)稅效應(yīng)變小。2023年多數(shù)上市銀行基金免稅收入對凈利潤貢獻度下降2024年債市利率快速下行，銀行自營通過基金投資債券的節(jié)稅效應(yīng)進一步變小，2024Q1企業(yè)債的稅收節(jié)約效應(yīng)約為26BP，好于金融債。
投資建議
看好金融市場業(yè)務(wù)布局早，投資能力強、金融投資業(yè)績貢獻度高的銀行，受益標的有寧波銀行、南京銀行、北京銀行、杭州銀行、成都銀行。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；銀行轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
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