>> 信達證券-銀行業(yè)：金融總量指標或步入新常態(tài)-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大?。?/td>
| 576KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
6月社融受信貸拖累，政府債為主要支撐。2024年6月新增社融3.30萬億元，基本符合市場預(yù)期（同花順預(yù)測平均值3.17萬億元），同比少增0.93萬億元，主要源于對實體經(jīng)濟發(fā)放人民幣貸款同比少增1.05萬億元，而政府債同比多增0.31萬億元為主要支撐。6月末社融存量為395.11萬億元，同比增長8.1%，增速較上月下降0.3pct。
信貸基本符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)仍然偏弱。6月信貸口徑下人民幣貸款增加2.13萬億元，基本符合市場預(yù)期（同花順預(yù)測平均值2.03萬億元），同比少增9200億元。其中①居民貸款同比少3930億元：短貸和中長貸分別同比少2443億元、1428億元，表明居民融資需求仍然偏弱。30大中城市商品房成交面積同比-24.72%，仍在低位徘徊，但降幅已連續(xù)4個月收窄。我們認為，5.17樓市新政有助于改善購房市場情緒，但政策見效或有時滯，后市表現(xiàn)仍需觀察。②企業(yè)貸款同比少6503億元，中長貸為主因：短貸同比少749億元，但降幅較5月減半，或源于手工補息叫停的沖擊減弱；中長貸同比少6233億元，降幅較5月大幅提升，或源于上半年政府債發(fā)行較晚且項目落地速度偏慢導(dǎo)致配套融資需求不足；票據(jù)融資同比少減428億元，未見沖量，或表明銀行規(guī)模情結(jié)有所弱化。整體來看，我們認為當前信貸表現(xiàn)仍然偏弱，這或是金融業(yè)增加值核算方法優(yōu)化調(diào)整、金融數(shù)據(jù)“擠水分”、監(jiān)管指導(dǎo)信貸均衡投放、實體融資需求不足等因素共同所致。
政府債發(fā)行提速，企業(yè)債同比少增。6月直接融資同比多增2410億元，主要得益于政府債發(fā)行提速（當月新增8476億元，為歷史同期第二，同比多增3104億元）。而股票融資、企業(yè)債券分別同比少增547億元、149億元。6月表外融資同比少400億元，其中非標同比改善（委托貸款同比多54億元，信托貸款同比多902億元），但未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少1356億元。6月表內(nèi)+表外票據(jù)合計少928億元，存量同比增速較上月下降0.56pct至2.65%。
存款增速放緩，M1和M2增速再創(chuàng)新低。6月末人民幣存款余額同比增長6.1%，增速較上月末下降0.6pct。6月人民幣存款增加2.46萬億元，同比少增1.25萬億元，其中非金融企業(yè)存款同比少增1.06萬億元和居民戶存款同比少增0.53萬億元為主因，而財政存款同比少減0.23萬億元、非銀存款同比少減0.15萬億元。M1、M2同比增速分別較上月回落0.8pct至-5.0%和6.2%，M2-M1剪刀差持平。我們認為，存款結(jié)構(gòu)變化和M1、M2同比增速新低，或主要源于規(guī)范手工補息、打擊資金空轉(zhuǎn)影響下出現(xiàn)存款搬家，以及實體融資需求偏弱疊加金融數(shù)據(jù)“擠水分”影響下存款派生減少。
投資建議：關(guān)注金融總量數(shù)據(jù)新常態(tài)下的銀行股投資機會。6月社融和信貸表現(xiàn)基本符合市場預(yù)期，信貸為拖累和政府債為支撐的格局繼續(xù)延續(xù)。當前金融數(shù)據(jù)仍然受到“擠水分”“防空轉(zhuǎn)”等方面的影響我們預(yù)計數(shù)據(jù)擾動在未來一段時間仍將持續(xù)，未來社融和信貸增速放緩或是“新常態(tài)”，金融總量數(shù)據(jù)的指示性作用或有所減弱。但從長期來看，短期陣痛有助于為金融高質(zhì)量發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。當前我國融資需求偏弱、市場信心和資金活力不足，仍需政策支持。對銀行而言，整體信貸增速中樞在監(jiān)管均衡投放指引下或?qū)⒂兴乱疲唐谙⒉罨蛉詫⒊袎?，成本管控和風(fēng)控水平或是下階段的重點。個股層面建議關(guān)注：1）國企改革背景下，基本功扎實+低估值+高股息的全國性銀行：農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、中信銀行；2）稀缺的成長性優(yōu)秀區(qū)域行，表現(xiàn)為業(yè)績持續(xù)性有望加強、存在區(qū)域新亮點的銀行：齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行；3）隨著市場政策及經(jīng)濟預(yù)期加強，地產(chǎn)有望修復(fù)，銀行風(fēng)險緩釋可期：招商銀行。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟超預(yù)期下行；政策出臺不及預(yù)期；信用風(fēng)險集中爆發(fā)。
|
|
