>> 東方證券-銀行業(yè)6月金融數(shù)據(jù)點評：社融、信貸延續(xù)淡化規(guī)模新常態(tài)，24Q3關(guān)注財政力度的變化趨勢-240713
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大?。?/td>
| 360KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
屈俊,于博文 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
社融增速環(huán)比回落，除政府債以外的主要項目均同比少增。6月社融同比增長8.1%，環(huán)比回落0.3pct，當(dāng)月社融增量32982億元。結(jié)構(gòu)上：1、人民幣貸款同比少增10453億元，一方面信貸需求仍待修復(fù)，一方面在需求“換擋”背景下，信貸供給也在持續(xù)向合理水平回歸，更加注重通過盤活存量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)和減少低效投放支持實體經(jīng)濟(jì)，總量增速的重要性有所淡化。2、政府債同比多增3116億元，繼續(xù)為社融貢獻(xiàn)增量。3、企業(yè)債同比少增121億元，股票融資同比少增546億元，或受地方債務(wù)化解和資本市場監(jiān)管的共同影響。4、非標(biāo)融資同比少增399億元，主要是票據(jù)沖量影響下，未貼現(xiàn)票據(jù)同比多減1356億元。
需求約束下，信貸投放淡化“規(guī)模情結(jié)”，持續(xù)向高質(zhì)量發(fā)展。6月貸款同比增長8.8%，環(huán)比回落0.5pct，當(dāng)月人民幣貸款增量21300億元。居民戶貸款維持同比少增，短貸同比少增2443億元，消費需求依然偏弱；6月新房及二手房成交均有邊際改善，但中長貸同比少增1428億元，或更多是早償顯著加劇的影響，新發(fā)貸款或有一定的改善。對公短貸同比少增幅度持續(xù)收窄，但中長貸同比大幅少增。對公短貸同比少增749億元，少增幅度進(jìn)一步收窄，或表明“手工補(bǔ)息”監(jiān)管帶來的貸款提前償還影響在持續(xù)消退，與之相應(yīng)的是票據(jù)沖量現(xiàn)象明顯減弱，票據(jù)融資同比小幅少減428億元。對公中長貸同比大幅少增6233億元，一方面表明需求依然偏弱，后續(xù)關(guān)注廣義財政逐漸形成實物工作量后，對配套需求的撬動作用；一方面在需求約束下，信貸投放的“規(guī)模情結(jié)”也在持續(xù)淡化，更好適配高質(zhì)量發(fā)展。
M1、M2增速繼續(xù)回落，“手工補(bǔ)息”監(jiān)管帶來的存量存款脫媒或已進(jìn)入尾聲。6月M1同比增速-5.0%，環(huán)比4月繼續(xù)下降0.8pct，M2同比增速6.2%，環(huán)比回落0.8pct。M1增速回落主要仍是企業(yè)活期存款脫媒的影響；M2增速回落則是高基數(shù)效應(yīng)，貸款派生存款放緩，企業(yè)、居民存款脫媒，季末理財回表力度有限等因素共同作用的結(jié)果。6月新增存款同比大幅少增12500億元。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)存款同比少增10601億元，少增幅度較5月明顯走闊，除存款仍在延續(xù)一定程度的脫媒外，也受到監(jiān)管約束下季末理財回表較為有限的影響。4-6月企業(yè)存款合計同比少增近3.5萬億元，我們認(rèn)為伴隨“手工補(bǔ)息”整改基本進(jìn)入尾聲，三季度后對存量存款流失的擾動可能明顯緩解。居民存款同比少增5336億元，一是去年同期基數(shù)較高，二是居民存款向廣義基金轉(zhuǎn)移，三是可能也與早償加劇有關(guān)。政府存款同比多增2303億元。非銀存款同比多增1520億元，反映出季末理財回表力度不大。
投資建議與投資標(biāo)的
當(dāng)前在監(jiān)管部門防空轉(zhuǎn)擠水分的政策基調(diào)下，銀行業(yè)正逐步摒棄規(guī)模情結(jié)，逐步適應(yīng)低增長新常態(tài)，新增社融、信貸、貨幣供應(yīng)量正向更高效、更真實的方向轉(zhuǎn)變，與名義經(jīng)濟(jì)增長和實體需求更加匹配?？紤]到24年以來包括手工補(bǔ)息監(jiān)管等系列負(fù)債成本監(jiān)管政策對息差正面沖擊，以及6月以來包括十年期國債收益率的超預(yù)期下行帶來的債券投資收益的較好表現(xiàn)，我們預(yù)計銀行中報相對于一季報有邊際向好的趨勢；同時考慮到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢、實體需求現(xiàn)狀以及上半年相對較慢的財政節(jié)奏，關(guān)注Q3財政節(jié)奏提速的可能性。現(xiàn)階段關(guān)注兩條投資主線：1、在全社會預(yù)期回報率和廣譜利率下行的背景下，紅利策略仍將具備吸引力，建議關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健高分紅的國有五大行。2、基本面邊際改善且估值、股息、基本面、交易層面具備比較優(yōu)勢的銀行，重點推薦渝農(nóng)商行(601077，買入)，以及區(qū)域信貸需求存在阿爾法或者有重點政策傾斜的優(yōu)質(zhì)城商行，建議關(guān)注成都銀行(601838，買入)、杭州銀行(600926，買入)等。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；房地產(chǎn)等重點領(lǐng)域風(fēng)險蔓延；流動性環(huán)境超預(yù)期收緊。
|
|
