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事件：近期公募基金陸續(xù)披露2024年中報(bào)，我們持續(xù)跟蹤“普通股票型+偏股混合型+靈活配置型”口徑下的主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)持股情況。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q2銀行板塊絕對(duì)、相對(duì)收益明顯，主要圍繞高股息、業(yè)績(jī)確定性個(gè)股。Q2銀行板塊整體上漲7.6%，跑贏滬深300指數(shù)9.8pct。在偏弱的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和穩(wěn)健紅利策略驅(qū)動(dòng)下，二季度銀行板塊延續(xù)一季度上漲行情。其中，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別+10.1%、+5.9%、+7.6%、+8.5%。從個(gè)股來(lái)看，市場(chǎng)主要交易高股息國(guó)有行，業(yè)績(jī)確定性中小行，以及資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績(jī)預(yù)期改善股份行。二季度漲幅超10%的個(gè)股有交通銀行（+17.8%）、杭州銀行（+17.5%）、南京銀行（+16.0%）、浦發(fā)銀行（+15.4%）、齊魯銀行（+14.5%）、成都銀行（+11.7%）、興業(yè)銀行（+11.7%）。
　　Q2銀行股機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比環(huán)比繼續(xù)上升，持倉(cāng)絕對(duì)水平仍處歷史偏低分位。截至2024年6月末，主動(dòng)偏股型公募基金重倉(cāng)A股總市值1.50萬(wàn)億元，其中，配置銀行板塊430.0億元，占公募基金重倉(cāng)總市值的2.87%，環(huán)比24Q1繼續(xù)提升0.45pct。相較過(guò)去5年/10年倉(cāng)位均值（3.47%、4.4%），當(dāng)前倉(cāng)位處于歷史偏低水平，仍有較大加倉(cāng)空間。
　　持倉(cāng)市值占比環(huán)比來(lái)看，國(guó)有行和地方性銀行繼續(xù)提升，股份行下降。從各類(lèi)銀行來(lái)看，截至2024年6月末，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值分別為128.3億、98.1億、147.2億、28.0億元；持倉(cāng)占比分別為0.86%、0.65%、0.98%、0.19%。國(guó)有行、城商行和農(nóng)商行持倉(cāng)占比環(huán)比24Q1提高0.15pct、0.06pct、0.06pct，而股份行環(huán)比下降0.01pct。其中，國(guó)有行持倉(cāng)占比已連續(xù)5個(gè)季度提升，23Q1-242Q累計(jì)提升0.66pct，反映了高股息穩(wěn)健國(guó)有大行突出的配置價(jià)值，被機(jī)構(gòu)持續(xù)看好。股份行機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比環(huán)比略下降，或主要與股份行基本面受零售信貸需求收縮等因素較大程度影響有關(guān)。上市城商行和農(nóng)商行整體延續(xù)了一季度的較好表現(xiàn)，主要受部分業(yè)績(jī)領(lǐng)先的區(qū)域性銀行帶動(dòng)。
　　個(gè)股持倉(cāng)集中度平穩(wěn)，前五大重倉(cāng)個(gè)股資金變動(dòng)加大。個(gè)股持倉(cāng)集中度來(lái)看，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)前五銀行合計(jì)占比62.9%，集中度環(huán)比下降0.1pct，前五重倉(cāng)銀行分別為招商銀行、成都銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、寧波銀行（24Q1為招商銀行、成都銀行、寧波銀行、工商銀行、江蘇銀行）。從個(gè)股持倉(cāng)變化來(lái)看，重倉(cāng)持股銀行中，25家銀行的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值環(huán)比上升，11家銀行持倉(cāng)環(huán)比下降。其中，農(nóng)業(yè)銀行（+12.6億）、杭州銀行（+6.7億）、工商銀行（+6.2億）、渝農(nóng)商行（+4.8億）、成都銀行（+4.0億）持倉(cāng)市值上升較多。江蘇銀行（-14.1億）、平安銀行（-4.3億）、招商銀行（-4.1億）持倉(cāng)市值下降較多?？梢?jiàn)，持倉(cāng)市值下降較多個(gè)股有兩只來(lái)自24Q1機(jī)構(gòu)前五大重倉(cāng)股。
　　北向資金凈流入銀行板塊，招行、浦發(fā)、寧波、興業(yè)、中信流入較多。24Q2北向資金凈流入銀行板塊84.3億，位列各行業(yè)第3。其中，北向資金增持較多的有，招商銀行（+24.9億）、浦發(fā)銀行（+18.3億）、寧波銀行（+14.0億）、興業(yè)銀行（+12.8億）、中信銀行（+11.6億）；減持較多的有，農(nóng)業(yè)銀行（-9.0億）、交通銀行（-7.6億）、江蘇銀行（-6.4億）、工商銀行（-5.9億）、郵儲(chǔ)銀行（-2.9億）。
　　投資策略：主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)持有銀行板塊占比繼續(xù)提升，其中國(guó)有行和區(qū)域性銀行表現(xiàn)更優(yōu)，反映出機(jī)構(gòu)尋求穩(wěn)健高股息或板塊內(nèi)業(yè)績(jī)領(lǐng)先個(gè)股的配置邏輯。當(dāng)前行業(yè)基本面難言改善。在有效需求不足的背景下，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張有所放緩；資產(chǎn)端利率下行和負(fù)債端定期化因素共同驅(qū)動(dòng)息差收窄；量縮價(jià)減之下，銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊俣唐陔y言改善；但積極因素也在增多，包括存款成本改善進(jìn)程有望加快，地產(chǎn)政策優(yōu)化和地方化債推進(jìn)之下，潛在不良?jí)毫呺H改善等。中長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前利率中樞趨勢(shì)下行，資產(chǎn)荒壓力預(yù)計(jì)仍會(huì)延續(xù)，高股息紅利資產(chǎn)配置價(jià)值突出。在被動(dòng)基金擴(kuò)容、以及引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的背景下，資金面有較強(qiáng)支撐，看好板塊配置價(jià)值。
　　個(gè)股建議：（1）區(qū)域信貸需求好、主動(dòng)投放和定價(jià)能力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)中小行。（2）經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)偏好階段，可持續(xù)關(guān)注高股息個(gè)股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策轉(zhuǎn)向或力度不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大導(dǎo)致行業(yè)盈利下臺(tái)階；地產(chǎn)和地方城投平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)大面積暴露引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化等。