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存儲(chǔ)+MCU業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定增量，自研DRAM業(yè)務(wù)打開公司成長(zhǎng)空間
　　公司是大陸存儲(chǔ)+MCU雙領(lǐng)域龍頭企業(yè)，產(chǎn)品生態(tài)完善，不同品類間能夠相互協(xié)同。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，NORFlash和MCU是公司目前的核心產(chǎn)品，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，截至2023H1，公司在全球NORFlash市場(chǎng)排名第二，在中國(guó)Arm通用型MCU市場(chǎng)排名第一。未來隨著利基存儲(chǔ)和MCU等行業(yè)景氣度逐步復(fù)蘇以及車規(guī)級(jí)產(chǎn)品的加速放量，公司業(yè)績(jī)有望重返成長(zhǎng)快車道，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為11.52/17.28/23.12億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.73/2.59/3.47元，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?14.8%/50.1%/33.8%，2024年7月23日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為51.4/34.3/25.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　存儲(chǔ)芯片：以NORFlash為基，加速發(fā)展自研DRAM業(yè)務(wù)
　　在存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)，公司以NORFlash、利基型DRAM產(chǎn)品和SLCNAND等利基型產(chǎn)品為主，并逐步向高端進(jìn)行滲透。自2024年以來，利基存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格已走出谷底，逐漸開啟上行周期，未來有望持續(xù)提升，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健復(fù)蘇。NORFlash方面，公司是全球排名第三的NORFlash設(shè)計(jì)廠商，產(chǎn)品性能及豐富程度行業(yè)領(lǐng)先，未來隨著產(chǎn)品容量、制程的不斷提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)加強(qiáng)；利基型DRAM方面，公司依托長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)的產(chǎn)能與制程優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展自研DRAM產(chǎn)品，市場(chǎng)拓展效果明顯，業(yè)務(wù)發(fā)展已明顯提速，隨著海外龍頭逐漸減產(chǎn)、停產(chǎn)DDR3等產(chǎn)品，公司該業(yè)務(wù)有望迎來量?jī)r(jià)齊升；SLCNAND方面，公司38nm和24nm兩種制程產(chǎn)品已全面量產(chǎn)，目前產(chǎn)品價(jià)格已完成筑底，未來有望溫和復(fù)蘇，帶動(dòng)盈利能力穩(wěn)健修復(fù)；車規(guī)級(jí)產(chǎn)品方面，公司多個(gè)產(chǎn)品已完成車規(guī)級(jí)認(rèn)證，累計(jì)出貨量已達(dá)1億顆，影響力不斷擴(kuò)大。
　　MCU：市場(chǎng)地位不斷提高，車規(guī)級(jí)賽道重點(diǎn)發(fā)力
　　公司堅(jiān)持“MCU百貨商店”的發(fā)展定位，GD32 MCU已成功量產(chǎn)38大系列、超過450款的具體產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)對(duì)主流市場(chǎng)的全覆蓋。在車規(guī)領(lǐng)域，公司發(fā)布了GD32A503系列車規(guī)級(jí)MCU產(chǎn)品，為車身控制、車用照明等場(chǎng)景提供選擇，并與多家Tier1供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期合作，為今后發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。從2024Q1來看，MCU板塊價(jià)格已基本完成筑底，需求正逐步復(fù)蘇，未來板塊景氣度有望逐步走出谷底，公司業(yè)績(jī)有望修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新品研發(fā)不及預(yù)期；晶圓產(chǎn)能支持不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。