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報(bào)告要點(diǎn)
　　7月9日，公司發(fā)布2024年中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)24H1營收實(shí)現(xiàn)36.09億元（YoY+21.69%）,預(yù)計(jì)歸母凈利達(dá)到5.18億元（YoY+54.18%）。從二季度來看，公司預(yù)計(jì)營收實(shí)現(xiàn)19.82億元（YoY+21.97%）,預(yù)計(jì)公司歸母凈利實(shí)現(xiàn)3.13億元（YoY+68.28%）。
　　公司存貨水位持續(xù)下滑，相較23Q1庫存最高點(diǎn)，24Q1已下降10.87%，DOI從237.59天下降至177.44天，隨著Q2存貨水位進(jìn)一步下降，產(chǎn)品價(jià)格上升趨勢明顯，毛利率開始修復(fù)，24Q2凈利實(shí)現(xiàn)較大增幅。
　　TWS耳機(jī)、AI phone、AIPC和服務(wù)器等場景提振Nor Flash需求，疊加中國臺(tái)灣廠商在毛利率壓力下漲價(jià)可能性較高，公司作為全球第二大Nor Flash廠商，將充分受益需求增長和產(chǎn)品漲價(jià)利好。
　　三大原廠預(yù)計(jì)將DDR3產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至附加值更高的DDR5和HBM中，利基DRAM將產(chǎn)生一定產(chǎn)能缺口，有望進(jìn)入漲價(jià)周期。公司從代銷DRAM轉(zhuǎn)向自研DRAM，采購代工金額增加將持續(xù)擴(kuò)大公司自研DRAM規(guī)模，毛利率將進(jìn)一步改善。
　　汽車作為MCU重要應(yīng)用領(lǐng)域，雖在23Q4上游產(chǎn)能釋放后下游補(bǔ)庫周期進(jìn)入尾聲，短期汽車需求偏弱，但我們預(yù)計(jì)24Q4-25Q1車廠和Tier1有望進(jìn)入補(bǔ)庫階段，帶動(dòng)MCU重新進(jìn)入景氣通道。此外，公司推出中國首款基于Arm Cortex-M7內(nèi)核的MCU產(chǎn)品，有望從AI浪潮中受益。
　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營收36億元，略超出預(yù)期。我們上調(diào)2024年公司營收79.69億元，歸母凈利11.65億元，綜合毛利率約39%。
　　在中性/樂觀的情況下，給予公司24年62x/72x估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)108.5/134.8元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：下游景氣度加速提升；海外大廠加速退出；市場份額加速提升
　　上行風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品價(jià)格回暖不達(dá)預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)