>> 華泰證券-宋城演藝(300144)業(yè)績符合預期，關(guān)注新項目成長與孵化-240724
| 上傳日期： |
2024/7/24 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梅昕,曾珺,樊俊豪 |
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1H24經(jīng)營復蘇較優(yōu)，收入端符合預期，利潤端上限超預期
宋城演藝7月23日晚發(fā)布業(yè)績預告，1H24預計實現(xiàn)營收11.0-12.5億（yoy+48.5%-68.8%），歸母凈利預計4.8-6.2億（yoy+58.5%-104.8%），對應(yīng)歸母凈利率43.6%-49.6%（yoy+2.8pct-8.7pct），扣非凈利預計4.8-6.2億（yoy+61.5%-108.9%）。收入符合我們前瞻預期，歸母凈利上限值超預期（收入：11.0-12.5億；歸母凈利：4.8-5.5億），彰顯龍頭較強經(jīng)營增長動能。展望2H，公司存量項目積極優(yōu)化、釋放產(chǎn)能，三峽千古情等增量項目有序落地，受益暑期旺季，有望進一步增厚營收和利潤規(guī)模。我們預計公司24-26年EPS為0.47/0.56/0.64元，可比公司24年Wind一致預期PE均值為16倍，考慮景區(qū)+演藝的模式具有較強可復制性，成熟時期高利潤率高ROE，新項目催化成長，給予24年24倍PE，目標價11.28元，“買入”。
不同千古情景區(qū)經(jīng)營表現(xiàn)分化，佛山和西安項目表現(xiàn)出色
根據(jù)業(yè)績預告區(qū)間中值，2Q24營業(yè)收入預計6.2億（yoy+21.6%)，歸母凈利潤預計3.0億(yoy+23.0%）。據(jù)宋城官網(wǎng)統(tǒng)計，1H24宋城演藝總場次數(shù)量近5,000場，同比+64%；2Q24場次超2,500場，同比/環(huán)比分別+37/22%，重資產(chǎn)場次數(shù)量同比+44%。存量項目營運天數(shù)同比增加，新項目投入運營，抬升容納能力，進一步提振客流和營收。分項目看，佛山新項目24年2月開業(yè)至今日均場次約為4.5場/日，經(jīng)營表現(xiàn)靚麗。西安/上海內(nèi)容升級對準需求，市占率有望持續(xù)擴大，西安2Q場次同增約60%。杭州2Q經(jīng)營穩(wěn)健，場次數(shù)量同增約9%。三亞/麗江相對平淡，2Q場次數(shù)量同比-9/-20%。
暑期經(jīng)營穩(wěn)中向好，期待新項目開業(yè)和旺季表現(xiàn)
受益于需求側(cè)旅游市場景氣延續(xù)，及供給側(cè)存量新增項目共同發(fā)力，暑期宋城經(jīng)營穩(wěn)中向好。據(jù)官網(wǎng)統(tǒng)計，7月1日-7月23日宋城千古情總場次同比+13%；若剔除年內(nèi)新增佛山項目，總場次/重資產(chǎn)項目場次同增約4%/1%。宋城第13臺千古情演出輕資產(chǎn)三峽項目預計7月底開業(yè)，有望貢獻營收增量。立足長期，公司兼顧存量項目升級和增量項目擴張，輕重資產(chǎn)發(fā)展并進，有望充分受益于文旅市場發(fā)展，我們看好公司存量項目產(chǎn)能擴容和競爭力煥活，期待新項目開業(yè)帶來的收入和盈利增量。
目標價11.28元，維持“買入”評級
我們維持盈利預測，預計24-26年EPS為0.47/0.56/0.64元，目標價11.28元（給予24X 24PE，參考可比公司W(wǎng)ind一致預期24年P(guān)E均值16X，公司景區(qū)+演藝的模式具有較強可復制性，成熟時期高利潤率高ROE，新項目催化成長，給予龍頭溢價，維持溢價率，前值12.69元），維持“買入”。
風險提示：出行恢復不及預期；市場競爭加劇；新業(yè)務(wù)拓展不及預期。
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