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事件
　　中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年7月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。
　　同時(shí)，央行為進(jìn)一步加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，2024年7月22日起，公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調(diào)整為1.70%。
　　主要觀點(diǎn)
　　8月MLF操作時(shí)可能補(bǔ)降MLF利率。
　　7天逆回購利率和LPR利率均下調(diào)10 BP，但是MLF利率沒有下調(diào)。我們認(rèn)為MLF利率調(diào)降缺席主要是7月15日已經(jīng)開展MLF操作，當(dāng)時(shí)并沒有下調(diào)MLF利率，8月再次操作MLF時(shí)有可能補(bǔ)降10 BP。我們認(rèn)為這或許和二十屆三中全會(huì)的召開有關(guān)聯(lián)，7月15日正值大會(huì)召開期間，7月21日大會(huì)決定發(fā)布，7月22日央行便落實(shí)降息政策。
　　我們認(rèn)為新的一輪存款利率調(diào)降或?qū)?dòng)。
　　目前LPR利率已經(jīng)下調(diào)，但是存款利率沒有下調(diào)，我們認(rèn)為商業(yè)銀行凈息差可能有所收窄、經(jīng)營壓力增大，后續(xù)央行可能啟動(dòng)新一輪存款利率調(diào)降以幫助商業(yè)銀行。參照2023年8、9月份的降息次序：2023年8月15日下調(diào)MLF利率、8月21日下調(diào)1年期LPR利率，9月啟動(dòng)新的一輪存款利率調(diào)降。
　　債市反響積極：長(zhǎng)短端國債現(xiàn)券收益率均降，國債期貨上漲。
　　從7月22日債市表現(xiàn)看，短期限的如3、6個(gè)月國債收益率下降3 BP以上，長(zhǎng)期限的如10、30年國債收益率下降1-2 BP，債市上漲，10年國債期貨單日上漲0.24%，債市整體反響較為積極，我們認(rèn)為從市場(chǎng)表現(xiàn)看可以看出降息落地在時(shí)間點(diǎn)或者幅度上超出了市場(chǎng)預(yù)期。
　　社會(huì)融資成本降低，地產(chǎn)銷售和化債或能受益。
　　LPR的下降有利于降低社會(huì)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其中，5年期LPR 2024年累計(jì)已經(jīng)下降35 BP，我們認(rèn)為某種程度上有助于改善房地產(chǎn)銷售狀況。另外，我們認(rèn)為一攬子化債也需要貸款利率下降配合，以緩解地方政府償還利息的壓力。
　　后續(xù)債市表現(xiàn)，長(zhǎng)端表現(xiàn)或弱于短端。
　　展望后續(xù)債市，看多動(dòng)能較強(qiáng)。但是我們認(rèn)為央行對(duì)于長(zhǎng)端利率的警示可能會(huì)限制長(zhǎng)期限利率債收益率下降幅度，因此短端品種收益率下降幅度會(huì)更大。時(shí)刻關(guān)注央行是否啟動(dòng)正回購回收流動(dòng)性，或者借券操作落地。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策力度超預(yù)期；
　　地產(chǎn)行業(yè)走勢(shì)不明確；
　　外部形勢(shì)復(fù)雜與不確定性；