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7月21日，《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》公布，重點(diǎn)部署未來(lái)五年的重大改革舉措。若接下來(lái)的政治局會(huì)議有更多利好政策出臺(tái)，將有利于提振市場(chǎng)情緒。我們預(yù)期短期市場(chǎng)或以結(jié)構(gòu)性行情為主，中期可持續(xù)關(guān)注符合全會(huì)重點(diǎn)改革方向的投資主線。
　　會(huì)議明確改革重點(diǎn)方向，并確立中期投資主線。根據(jù)我們的首席宏觀分析師金曉雯，在中長(zhǎng)期改革方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)在穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，并統(tǒng)籌好發(fā)展和安全的關(guān)系。建設(shè)“高水平市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”或是改革的重中之重。經(jīng)過(guò)我們的回測(cè)與分析，歷次三中全會(huì)結(jié)束后，短期港股較A股表現(xiàn)相對(duì)更佳，小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格贏率較高，A股中信息科技板塊漲幅居前。目前，中國(guó)市場(chǎng)估值仍處于低位，上證綜指和恒指的前瞻市盈率分別為11.6倍/8.6倍，均低于過(guò)去5年均值。若接下來(lái)的政治局會(huì)議有更多的利好政策出臺(tái)，將有利于提振市場(chǎng)情緒。我們認(rèn)為，本次三中全會(huì)再次確立了中期投資主線，如新質(zhì)生產(chǎn)力、國(guó)企改革、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、國(guó)防安全等。
　　主線一：發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。會(huì)議指出，“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制。鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本?！蔽覀冾A(yù)計(jì)，新一代信息技術(shù)、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥、量子科技等領(lǐng)域有望成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎，有望在中長(zhǎng)期獲得超額收益，建議可以逢低布局相關(guān)行業(yè)和龍頭公司。
　　主線二：國(guó)有企業(yè)改革。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要深化國(guó)資國(guó)企改革，完善管理監(jiān)督體制機(jī)制，增強(qiáng)各有關(guān)管理部門(mén)戰(zhàn)略協(xié)同，推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，增強(qiáng)核心功能，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。進(jìn)一步明晰不同類型國(guó)有企業(yè)功能定位，完善主責(zé)主業(yè)管理，明確國(guó)有資本重點(diǎn)投資領(lǐng)域和方向?！蔽覀冾A(yù)計(jì)那些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛、分紅水平較高的龍頭央國(guó)企公司的估值有望在中長(zhǎng)期持續(xù)得到重估，尤其是在基建、能源、通信等領(lǐng)域。
　　主線三：發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。會(huì)議提出，“積極應(yīng)對(duì)人口老齡化，完善發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策機(jī)制。健全支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展機(jī)制，完善中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展機(jī)制。加快完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。積極發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融，加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)?！苯ㄗh關(guān)注現(xiàn)代服務(wù)業(yè)（包括醫(yī)療、養(yǎng)老、金融等）等領(lǐng)域。
　　主線四：推進(jìn)國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化。會(huì)議提出“國(guó)家安全是中國(guó)式現(xiàn)代化行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要基礎(chǔ)，健全國(guó)家安全體系，完善公共安全治理機(jī)制，健全社會(huì)治理體系，完善涉外國(guó)家安全機(jī)制。持續(xù)深化國(guó)防和軍隊(duì)改革，國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要組成部分?！苯ㄗh中長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)防軍工板塊的估值提升。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：政策刺激不及預(yù)期，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，人民幣大幅貶值，流動(dòng)性趨緊。