>> 東方證券-百潤股份(002568)清爽重點(diǎn)發(fā)力突破，威士忌將于Q4上新-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉書懷,蔡琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
強(qiáng)爽微醺穩(wěn)中有增，清爽重點(diǎn)發(fā)力突破。公司規(guī)劃“358”產(chǎn)品矩陣（3度、5度、8度酒精濃度），目標(biāo)群體定位明晰，目前“微醺”動銷較為穩(wěn)定；“強(qiáng)爽”于24Q1以“龍罐”為抓手，在高基數(shù)情況下仍實(shí)現(xiàn)5%以上增長，且復(fù)購率仍在提升；清爽系列在消費(fèi)群體中接受度相對較低，今年重點(diǎn)發(fā)力突破，加大鋪貨力度，預(yù)計(jì)公司會對經(jīng)銷商提高清爽供貨比例。公司營銷方式豐富，通過流量明星代言、電視劇植入、IP聯(lián)動等方式強(qiáng)化產(chǎn)品在消費(fèi)群體間接受度，預(yù)計(jì)將加速清爽成長。
積極探索即飲渠道，渠道下沉加速貢獻(xiàn)增量。渠道端，線上、商超等非即飲渠道動銷趨于穩(wěn)定，公司持續(xù)探索餐飲渠道，探索即飲渠道增量。市場端，公司加速推進(jìn)渠道下沉，預(yù)計(jì)三線及以下城市貢獻(xiàn)較多增量。預(yù)計(jì)24年收入增量主要來源于清爽推廣+餐飲渠道拓展+市場下沉，此外威士忌于年底發(fā)布或貢獻(xiàn)收入。費(fèi)用端，公司優(yōu)化年度廣告費(fèi)用投放節(jié)奏，提高Q1投放占比，預(yù)計(jì)全年費(fèi)用率同比變化不大。
威士忌新品將于Q4發(fā)布，有望打造新增長點(diǎn)。以“重點(diǎn)發(fā)展威士忌，占位高品質(zhì)烈酒，成為中國本土威士忌行業(yè)龍頭”為戰(zhàn)略指引，公司威士忌陳釀系列也已基本完成，威士忌成品酒預(yù)計(jì)于24Q4發(fā)布，預(yù)計(jì)目前處于預(yù)收款環(huán)節(jié)。公司目前已灌注陳釀威士忌30余萬桶，未來將按節(jié)奏持續(xù)投入，增加威士忌桶陳數(shù)量；威士忌系列有望成為公司發(fā)展新的增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)23年年報及24年一季報，對24、25年下調(diào)收入。預(yù)測公司24-26年每股收益分別為0.86、1.02、1.19元（原預(yù)測為24-25年為1.14、1.46元）。我們維持FCFF估值方法，計(jì)算公司權(quán)益價值為200億元，對應(yīng)目標(biāo)價19.08元，維持增持評級。
風(fēng)險提示：
營銷推廣不及預(yù)期、費(fèi)用大幅增加、原材料成本大幅上漲。
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