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光伏行業(yè)凜冬已至，HJT等新技術(shù)有望推動(dòng)老舊產(chǎn)能迭代
　　受到光伏行業(yè)階段性供過于求等因素影響，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈硅料、硅片、電池、組件價(jià)格下跌。據(jù)solarzoom，24年7月18日多晶硅料/單晶硅片（182尺寸）/電池片/組件含稅價(jià)格分別為37元/kg、1.2元/片、0.3元/W、0.78元/W，較22年7月28日分別下跌717%/528%/333%/158%。主產(chǎn)業(yè)鏈中隆基、通威等頭部企業(yè)紛紛公布24H1預(yù)虧公告。目前政策主要針對(duì)提高新增產(chǎn)能準(zhǔn)入門檻以控制供給側(cè)擴(kuò)張，技術(shù)更迭仍是對(duì)存量產(chǎn)能迭代重要路徑。異質(zhì)結(jié)憑借更高的轉(zhuǎn)化效率、雙面率和良率等優(yōu)勢(shì)有望迭代當(dāng)前電池存量產(chǎn)能，并引發(fā)硅片、組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能升級(jí)和改造。推薦異質(zhì)結(jié)電池設(shè)備龍頭公司邁為股份，布局異質(zhì)結(jié)0BB串焊機(jī)的奧特維，相關(guān)公司訂單和收入有望受益于異質(zhì)結(jié)行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)。
　　光伏階段性供過于求，主產(chǎn)業(yè)鏈面臨較大的盈利壓力
　　據(jù)InfoLink、天合光能預(yù)測(cè)，結(jié)合我們自身測(cè)算，我們認(rèn)為全球光伏新增裝機(jī)有望呈現(xiàn)先加速上升，在2035年達(dá)到1344GW/年左右的規(guī)模，后逐步回落，并在2050年之后圍繞700-800GW/年的規(guī)模波動(dòng)。截至2024Q1，國內(nèi)光伏多晶硅料/單晶硅片/單晶電池/組件等產(chǎn)能分別達(dá)（不考慮開工率和老舊產(chǎn)能退出）201.3萬噸/975GW/991GW/990GW。當(dāng)前硅料/硅片/電池/組件產(chǎn)能已滿足裝機(jī)需求高峰的66%/73%/74%/74%。存量的光伏產(chǎn)能影響了未來光伏行業(yè)的成長性。根據(jù)中報(bào)預(yù)告，隆基綠能預(yù)計(jì)24H1歸母凈利預(yù)虧48-55億元，通威股份預(yù)計(jì)虧損30-33億元，TCL中環(huán)預(yù)計(jì)虧損29-32億元，晶澳科技預(yù)計(jì)虧損8-12億元。供給問題已影響主產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況。
　　擁有更高轉(zhuǎn)化效率的電池技術(shù)迭代是推動(dòng)光伏老舊產(chǎn)能迭代的重要路徑
　　當(dāng)前政策端對(duì)光伏供需關(guān)系的調(diào)整集中在新增產(chǎn)能環(huán)節(jié)，通過提高各環(huán)節(jié)資金、能效等方面的準(zhǔn)入門檻，限制新增產(chǎn)能增加。而技術(shù)更迭是促進(jìn)存量產(chǎn)能迭代的重要路徑。技術(shù)迭代過程中，“提效”對(duì)于新技術(shù)經(jīng)濟(jì)性影響大于“降本”，根據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，電池轉(zhuǎn)換效率每提升1個(gè)百分點(diǎn)，度電成本可下降5%-7%。擁有更高轉(zhuǎn)化效率新技術(shù)有望通過提升自身盈利能力的方式完成對(duì)老舊產(chǎn)能的迭代，并形成先進(jìn)產(chǎn)能階段性供小于求的局面，扭轉(zhuǎn)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈低迷的盈利情況。
　　異質(zhì)結(jié)技術(shù)具備更高的轉(zhuǎn)化效率，若實(shí)現(xiàn)大批量規(guī)?；a(chǎn)將利好設(shè)備環(huán)節(jié)
　　TOPCon雙面和單面的極限轉(zhuǎn)化效率分別為28.7%和27.1%，PERC電池極限轉(zhuǎn)化效率為24.5%，而異質(zhì)結(jié)電池極限轉(zhuǎn)化效率可達(dá)29.2%，具備更高潛力。異質(zhì)結(jié)電池在溫度系數(shù)、雙面率、良率等環(huán)節(jié)均優(yōu)于同質(zhì)結(jié)電池，且能更好的與鈣鈦礦等技術(shù)結(jié)合。根據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，2022年異質(zhì)結(jié)電池設(shè)備單GW投資額為3.64億元/GW，高于TOPCon的1.9億元/GW設(shè)備投資額，且異質(zhì)結(jié)要求串焊機(jī)、層壓機(jī)、切片機(jī)等設(shè)備配套升級(jí)和改造，以及低溫銀漿、銀包銅、焊帶、膠膜、靶材、電鍍銅耗材等一系列輔材耗材的變化。截至2024Q1年底，異質(zhì)結(jié)行業(yè)產(chǎn)能為51GW。參考未來高峰期1000GW/年以上的新增裝機(jī)需求，異質(zhì)結(jié)技術(shù)若成功推廣有望給全行業(yè)帶來較大的增量空間，促進(jìn)行業(yè)格局重塑和產(chǎn)能迭代。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：異質(zhì)結(jié)成本下降速度不及預(yù)期，歐美等國家對(duì)光伏等新能源政策超預(yù)期變化風(fēng)險(xiǎn)，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。