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公司發(fā)布2024H1業(yè)績快報(bào)：
　　H1：收入109.65億（+9.84%），歸母9.41億（+6.81%），扣非9.23億（+7.62%）；
　　Q2：收入55.86億（+11.29%），歸母4.71億（+6.40%），扣非4.62億（+7.18%）；
　　收入超市場預(yù)期。
　　收入分析：Q2收入超預(yù)期來自外銷部分
　　我們預(yù)計(jì)Q2內(nèi)銷約35.17億，同比增長1%，增速優(yōu)于行業(yè)，源于優(yōu)勢品類份額上升；
　　我們預(yù)計(jì)Q2外銷約20.69億，同比增長35%，源于同期海外客戶去庫存，低基數(shù)下海外訂單高增。24年關(guān)聯(lián)交易指引62億+4.5%，拆分H1/H2預(yù)計(jì)分別32億/30億水平，23H2外銷收入37億，我們預(yù)期全年外銷中樞將有上修。
　　利潤分析：預(yù)計(jì)Q2毛利率有所承壓
　　Q2凈利率8.43%，同比-0.37pct、環(huán)比-0.30pct。預(yù)計(jì)主因消費(fèi)疲軟下毛利率受損，預(yù)計(jì)公司后續(xù)重心將在提效控費(fèi)+產(chǎn)品及架構(gòu)創(chuàng)新，以平衡費(fèi)率。
　　投資建議：公司為弱市環(huán)境下穩(wěn)健標(biāo)的
　　我們的觀點(diǎn)：
　　Q2內(nèi)銷疲軟背景下公司做到內(nèi)銷持平、外銷高增和盈利穩(wěn)健已經(jīng)不易。我們預(yù)計(jì)未來外銷中樞增速+5%，另公司正籌備蘇泊爾品牌出海，與SEB形成差異化。公司分紅有望維持50-80%，80%對(duì)應(yīng)股息率5.1%。
　　盈利預(yù)測：我們上調(diào)此前24-25年收入預(yù)測，并新增26年預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年公司收入229（前值226）/244（前值239）/257億元，同比+7.5%（前值+6.2%）/+6.4%（前值+5.7%）/+5.3%，歸母23.9（前值23.9）/26.0（前值26.0）/28.0億元，同比+9.5%（前值9.5%）/+8.9%（前值8.9%）/+7.7%；當(dāng)前市值372億對(duì)應(yīng)PE 16/14/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)景氣度波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇。