>> 東北證券-2024H1績優(yōu)中長債基Q2持倉變化分析：久期、杠桿還是下沉？-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
大小： |
854KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉哲銘 |
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我們在《上半年債基制勝的三大“利器”》探討了績優(yōu)債基超額收益來源于何處，而本篇報告則從2024Q2季報的角度，重點關(guān)注上半年中長期績優(yōu)債基二季度操作較一季度發(fā)生了何種變化。
1、債券型基金份額快速擴容
上半年全市場債券型基金份額快速擴容，樣本內(nèi)大部分績優(yōu)債基Q2份額均較Q1有明顯增長。其中，天弘優(yōu)選A份額增長較多。
2、績優(yōu)債基二季度業(yè)績表現(xiàn)普遍弱于一季度
平均來看，樣本內(nèi)績優(yōu)債基二季度業(yè)績增幅弱于一季度。一季度債市行情以趨勢性牛市行情為主，而二季度債市行情轉(zhuǎn)為回調(diào)+震蕩。市場beta的影響下，樣本內(nèi)績優(yōu)債基二季度區(qū)間凈值加權(quán)平均增長率明顯下滑。
3、券種配置上給予政金債、高等級信用債更高的權(quán)重
?。?）債券投資組合：增持利率債，減持信用債。績優(yōu)債基減持國債倉位并增持政金債，同時也減持較多中期票據(jù)及金融債（不含政金債）。
?。?）前五大券持倉情況：集中度下降，仍主要持倉政金債。二季度樣本內(nèi)績優(yōu)債基集中度小幅下行；前五大券仍以政金債為主，占比小幅上行；30年國債仍是績優(yōu)債基重倉券之一，但持倉數(shù)量占比小幅下降。
4、投資策略傾向于增加久期、降低杠桿、減少下沉
?。?）久期：組合久期小幅抬升。二季度績優(yōu)債基重倉券組合久期小幅抬升。但從久期與業(yè)績增長的相關(guān)性來看，二季度久期中樞抬升對業(yè)績增長貢獻的顯著性可能在下降。
?。?）杠桿：杠桿率小幅下行。杠桿方面，二季度樣本內(nèi)績優(yōu)債基加權(quán)平均杠桿率低于一季度末。在杠桿與久期的策略組合上，二季度績優(yōu)債基偏向于降低杠桿、拉長久期。
?。?）下沉：下沉程度有所減輕，轉(zhuǎn)配高評級信用債資產(chǎn)。
5、總結(jié)與展望
往后看，下半年操作難度或有所提升，久期可能仍是重要策略，關(guān)注波動帶來的交易機會。債基常用的幾大投資策略，久期、下沉、套息加杠桿，在下半年的邊際價值或均有所降低。但三者比較下，久期策略在低利率環(huán)境中可能略勝一籌，只是拉久期的工具可能要重新抉擇。整體來看，資產(chǎn)負債利差邏輯未改，債牛行情仍在，交易盤或可適當博弈市場波動帶來的交易空間。
風險提示：樣本統(tǒng)計誤差，統(tǒng)計數(shù)據(jù)滯后性，貨幣與財政政策超預期
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