>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：美國二季度GDP增長反彈但上半年總體趨緩-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
大?。?/td>
| 532KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
美國二季度GDP初值點評
美國二季度GDP初值略超預期，波動較大的存貨貢獻明顯上升，而消費+投資增速與一季度持平。二季度GDP季環(huán)比折年增速初值從1季度的1.4%回升至2.8%、高于彭博一致預期的2.0%，同比增長3.1%。從分項來看，存貨的貢獻轉(zhuǎn)正是二季度GDP超預期的主要原因，對GDP的貢獻從1季度的-0.4pct反彈至2季度的0.8pct——由此，最終內(nèi)需（即內(nèi)需-存貨）增長2.7%，不及2023年下半年的3.5%。二季度消費+投資季環(huán)比折年增速持平于2.6%，顯示2024上半年增長雖然仍有韌性，但相對2023年下半年的3.2%仍然有所放緩；進出口增速均小幅回升，凈出口對GDP仍有拖累，與一季度基本持平；政府消費和投資季環(huán)比折年增速回升1.3pct至3.1%（圖表1）。與GDP同時公布的二季度PCE通脹隱含（假設(shè)4-5月PCE通脹數(shù)據(jù)不修正）的6月PCE通脹環(huán)比達到0.2%。
從GDP分項來看，個人消費支出環(huán)比邊際走強：商品消費反彈，而服務消費有所回落。二季度個人消費支出季環(huán)比折年增速上升0.8pct至2.3%，對GDP的貢獻上升0.6pct至1.6%。其中，核心商品消費環(huán)比折年增速從一季度的-1.9%大幅上升至2.4%，主要是來自耐用品（新車、家具）以及娛樂商品的貢獻，或因一季度消費增速過低。核心服務消費環(huán)比從3.4%下降至2.2%，其中住房環(huán)比持平1.3%，其他核心服務環(huán)比下降1.6pct至2.4%。
1)私人投資增速有所放緩，除設(shè)備投資和存貨外，其余投資分項均回落。二季度私人投資環(huán)比折年增速下降3.4pct至3.6%，對GDP的貢獻回落0.6個百分點。其中設(shè)備投資增速大幅回升至11.6%，尤其是計算機設(shè)備投資和通訊設(shè)備投資，前者增速達到21.3%，后者上升25.3pct至14.2%，背后或與美國企業(yè)加大對AI的投入有關(guān)；交通設(shè)備同樣大幅上升67.8pct至49.8%，主要由于前兩個季度飛機投資大幅回落；住宅投資環(huán)比折年增速大幅下行17.4pct至-1.4%，或因房貸利率持續(xù)偏高。建筑投資和知識產(chǎn)權(quán)投資分別回落6.8pct和3.2pct至-3.4%和4.5%。存貨明顯回升，二季度貢獻GDP 0.8pct，高于一季度的-0.4pct。
2)政府投資和消費邊際回升。政府消費和投資環(huán)比折年增速從一季度的1.8%回升至3.1%，對GDP的貢獻回升0.2個百分點至0.5%，但仍然低于2023年下半年的（5.2%），顯示2024年財政支撐力度下降，但下降速度偏慢，對增長的貢獻好于年初的預期。
3)進口和出口速度均有所回升，貿(mào)易逆差小幅擴大。二季度出口增速從1.6%回升至2.0%，而進口增速從6.1%回升至6.9%，為2022年2季度以來最高水平。進口增速更快導致貿(mào)易不平衡小幅加劇，二季度貿(mào)易逆差占GDP的比例從一季度的4.2%擴大至4.4%。
二季度美國GDP數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟仍有支撐，但相對2023年下半年有所放緩，往前看，預計下半年美國增長動能邊際降溫，增速位于趨勢水平附近——總體而言，2季度GDP雖然超預期，但應該不對9月降息造成制約。2024年上半年美國GDP環(huán)比折年增速平均為2.1%，仍然位于潛在增速附近，緩解了近期對美國衰退風險上升的擔憂。但是，與去年下半年均值（4.1%）相比，美國經(jīng)濟動能仍延續(xù)減速趨勢。往前看，考慮到就業(yè)市場放緩以及財政支撐力度邊際下降，我們維持今年下半年美國增長邊際降溫，增速降至趨勢水平附近的判斷（參見《美國：增長通脹“正?；?，降息懸念猶存》2024/6/3）。此外，盡管增長仍有韌性，但考慮到就業(yè)指標仍在放緩，且5-6月通脹回落至低位，預計聯(lián)儲仍有望在9月開啟降息周期。
風險提示：聯(lián)儲降息晚于預期；美國經(jīng)濟減速超預期
|
|
