>> 廣發(fā)證券-建筑裝飾行業(yè)礦業(yè)工程服務(wù)專題報告之一：政策需求雙輪驅(qū)動，聚沙成塔空間廣闊-240725
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 2086KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝璐,尉凱旋,耿鵬智 |
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核心觀點(diǎn)：
“勘設(shè)建采閉”多環(huán)節(jié)，服務(wù)有色/黑色/煤炭/化工/建材等礦產(chǎn)資源方。礦業(yè)工程服務(wù)包括礦產(chǎn)勘查、工程設(shè)計(jì)、施工建設(shè)、采礦運(yùn)營、閉礦多環(huán)節(jié)，市場參與者包括大型建筑央國企子公司或事業(yè)部、礦企參控股公司、傳統(tǒng)礦建礦服民企和民爆產(chǎn)品制造疊加工程服務(wù)一體化企業(yè)。礦產(chǎn)勘查為礦產(chǎn)資源開發(fā)首要步驟，21-23年全國礦產(chǎn)勘查投資額連續(xù)3年正增長、CAGR+12.54%，呈現(xiàn)“百城千隊(duì)”格局；礦山設(shè)計(jì)平均取費(fèi)費(fèi)率占工程總價值比重約2.8%，價值量占比小、盈利能力強(qiáng)；礦山工程建設(shè)平均合同金額4.23億元，地下、地上礦建平均單年度訂單金額0.74、3.33億元，業(yè)務(wù)周期與采礦業(yè)固定投資密切相關(guān)；采礦運(yùn)營服務(wù)滿足客戶對礦山資源持續(xù)采剝需求，地下采礦項(xiàng)目平均單價118.65元/噸，其中海外、國內(nèi)采礦項(xiàng)目平均單價173.75、87.16元/噸，地上采礦項(xiàng)目平均單價9.20元/噸，當(dāng)前行業(yè)收入增速中樞穩(wěn)步抬升；礦山修復(fù)（閉礦）指恢復(fù)礦業(yè)廢棄地生態(tài)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)土地資源可持續(xù)利用。目前，礦山開發(fā)一體化趨勢加速，民爆制造及礦業(yè)工程上下游縱向整合協(xié)同顯著增多，地下、地上礦山開發(fā)一體化項(xiàng)目平均單年訂單金額5.96、3.41億元，平均工期4.0、14.8年。
政策驅(qū)動疊加礦產(chǎn)采掘深部化，礦服外包滲透率逐步提升。隨礦產(chǎn)開發(fā)深部化/大型化/機(jī)械化、礦企風(fēng)控需求提升、遏制違法分包轉(zhuǎn)包政策趨嚴(yán)，以及政策促進(jìn)民爆產(chǎn)能集中度提升，礦服外包比例和合同價值量將進(jìn)一步擴(kuò)大，2018-2023年，中煤能源單噸采礦外包成本占銷售成本比重由2.7%升至11.1%，2023年，中國有色采礦外包成本占開采總成本比重回升至60%以上。多環(huán)節(jié)整合、提供整體外包服務(wù)的礦服一體化企業(yè)將成為主流。
受益資源開發(fā)持續(xù)高景氣度，礦服工程行業(yè)有望長坡厚雪。有色：2024年初至今，金屬資源價格步入上升通道，考慮礦山建設(shè)周期，礦企高速資本開支進(jìn)程或?qū)⒕S持3年以上。黑色金屬：“基石計(jì)劃”成效顯著，24年5月國內(nèi)鐵礦石累計(jì)產(chǎn)量同比增長13.4%；煤炭：國內(nèi)外需求旺盛疊加政策驅(qū)動，24H1煤炭采選業(yè)固投同比增長16.6%。建材：石灰石、砂石骨料產(chǎn)量合計(jì)近200億噸，萬億國債逆周期調(diào)節(jié)為需求端提供堅(jiān)實(shí)支撐。
空間測算：2024年，國內(nèi)非煤礦礦服（礦山建設(shè)+采礦服務(wù)）市場空間約為2864億元，其中地下采礦、露天采礦對應(yīng)礦服市場空間分別為845、2019億元，全球礦服市場空間超萬億。
投資建議：全球礦石資源價格景氣度抬升疊加國內(nèi)礦山外包工程安全管理法規(guī)趨嚴(yán)，建議充分重視管理經(jīng)驗(yàn)充足、技術(shù)能力領(lǐng)先、客戶資源豐富、可提供一體化礦山開發(fā)服務(wù)頭部公司。推薦從事礦業(yè)服務(wù)建筑類央國企-中材國際、北方國際，關(guān)注中鋁國際；關(guān)注民爆拓展中游工程服務(wù)企業(yè)-廣東宏大、易普力；關(guān)注礦建礦服民企-金誠信。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣周期和宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、應(yīng)收賬款回款風(fēng)險、工程質(zhì)量風(fēng)險
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