>> 開源證券-美國2季度GDP數(shù)據(jù)點(diǎn)評：美國經(jīng)濟(jì)韌性再度顯現(xiàn)-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧,潘緯楨 |
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事件：美國2024年2季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率初值為2.8%，市場預(yù)期為2.0%，前值為1.4%。
美國2季度經(jīng)濟(jì)增長韌性顯現(xiàn)，消費(fèi)與投資是主要拉動力
美國2季度實(shí)際GDP環(huán)比1增長2.8%，較1季度上升1.4個百分點(diǎn)，同比增速小幅回升至3.12%。分部門來看，個人消費(fèi)支出、私人投資、凈出口、政府支出分別拉動2季度GDP環(huán)比增長1.57、1.46、-0.72、0.53個百分點(diǎn)。
個人消費(fèi)環(huán)比增速回升，且是經(jīng)濟(jì)增長的最重要支撐。2季度美國個人消費(fèi)環(huán)比增長2.3%，較1季度上升0.8個百分點(diǎn)，對GDP的環(huán)比拉動上升0.59個百分點(diǎn)。其中商品消費(fèi)環(huán)比增速上升4.8個百分點(diǎn)至2.5%，服務(wù)消費(fèi)環(huán)比增速下降1.1個百分點(diǎn)至2.2%，消費(fèi)仍是2季度美國經(jīng)濟(jì)增長的最關(guān)鍵支撐，但比重略有下降。
私人投資環(huán)比增速繼續(xù)提升，主因庫存上升較多。私人投資2季度環(huán)比上升8.4%，較1季度上升4.0個百分點(diǎn)，對GDP的環(huán)比拉動上升0.69個百分點(diǎn)，其中固定投資項(xiàng)2季度環(huán)比上升3.6%，拉動GDP環(huán)比增長0.64個百分點(diǎn)，較1季度下降0.55個百分點(diǎn)；但庫存對2季度GDP環(huán)比增長拉動較1季度提升1.24個百分點(diǎn)至0.82%，是私人投資對經(jīng)濟(jì)增速貢獻(xiàn)提升的最關(guān)鍵因素，顯示美國或正在補(bǔ)庫。
凈出口仍是拖累，政府支出貢獻(xiàn)有所提升。2季度商品進(jìn)口環(huán)比上升7.7%，較1季度上升1.2個百分點(diǎn)，商品出口環(huán)比增速上升2.2個百分點(diǎn)至1.7%。聯(lián)邦政府支出中國防支出環(huán)比增速提升6.1個百分點(diǎn)至5.2%，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)提升較多。
美國經(jīng)濟(jì)大概率將軟著陸，美聯(lián)儲9月降息不確定性仍存
如何理解2季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？美國2季度經(jīng)濟(jì)增速回升較多，同比增速小幅回升，且核心PCE較1季度下降0.8個百分點(diǎn)至2.9%，經(jīng)濟(jì)軟著陸跡象較為明顯。往后看，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸概率較高。一是雖然非農(nóng)就業(yè)增長相對不高，且失業(yè)率有所提升，但由于居民實(shí)際薪資增速的提升，美國居民消費(fèi)或仍保持韌性（《失業(yè)率再度上升，但聯(lián)儲仍難確定降息時點(diǎn)——美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評》），此外2季度美國居民可支配收入仍在上升，消費(fèi)對美國經(jīng)濟(jì)將形成較為明顯的支撐，2季度最終私人購買環(huán)比增速為2.6%，與1季度持平；二是從庫存與地產(chǎn)投資來看，由于美國當(dāng)前仍在補(bǔ)庫存，且地產(chǎn)亦有修復(fù)空間，因此私人投資對美國經(jīng)濟(jì)的支撐作用或也能夠持續(xù)（《全球制造業(yè)PMI回暖韌性及影響的幾點(diǎn)思考》）；三是2024年是大選年，拜登政府或?qū)⒗^續(xù)加快財政支出以幫助民主黨進(jìn)行選舉。總的看，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險較低，軟著陸是基準(zhǔn)情形。
在此背景下，9月份美聯(lián)儲是否能夠開啟首次降息仍然存在較大的不確定性。當(dāng)前市場對9月份降息定價較為充分，但從2季度GDP公布的核心PCE數(shù)據(jù)來看，其雖然繼續(xù)下降，但仍然較市場預(yù)期的2.7%要高，結(jié)合我們前述分析來看，美國去通脹進(jìn)程雖在進(jìn)行，但考慮到暑期消費(fèi)，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，聯(lián)儲9月份降息仍然存在較大的不確定性，需要關(guān)注7、8月份的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)。
市場或面臨一定調(diào)整壓力，但經(jīng)濟(jì)軟著陸情形下，權(quán)益資產(chǎn)或不存在大幅下跌風(fēng)險。往后看，由于當(dāng)前市場對9月降息定價充分，若相關(guān)預(yù)期回擺，風(fēng)險資產(chǎn)、黃金等或面臨一定的回調(diào)壓力。近期雖然美股調(diào)整較多，但我們認(rèn)為或主要是前期漲幅較大，在部分科技企業(yè)財報不及預(yù)期的背景下，出現(xiàn)了較大回調(diào)。不過考慮到美國經(jīng)濟(jì)韌性較好，反映經(jīng)濟(jì)增長的股票出現(xiàn)大幅下跌風(fēng)險較低。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。
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