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事件：2024年7月25日公示國家發(fā)展改革委財政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知。
　　1500億元左右超長期特別國債資金支持以舊換新，家居及電動自行車明確在支持范圍內(nèi)。7月25日兩部門引發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，進(jìn)一步明確了資金渠道，將直接向地方安排1500億元左右超長期特別國債資金，用于落實(shí)老舊營運(yùn)貨車報廢更新、提高農(nóng)業(yè)機(jī)械報廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、提高新能源公交車及動力電池更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、地方提升消費(fèi)品以舊換新能力、提高汽車報廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)以及家電產(chǎn)品以舊換新的支持工作。其中支持地方提升消費(fèi)品以舊換新能力明確指出，各地區(qū)要重點(diǎn)支持電動自行車以舊換新，舊房裝修、廚衛(wèi)等局部改造、居家適老化改造所用物品和材料購置，促進(jìn)智能家居消費(fèi)等。截至2024年12月31日未用完的中央下達(dá)資金額度收回中央。
　　家居需求逐步進(jìn)入存量更新時代，優(yōu)選低估龍頭+品類受益+渠道廣闊三條主線。隨著地產(chǎn)及人口紅利的消失，我國新房裝修預(yù)計長期承壓，但存量更新的需求將逐步釋放，無需對家裝需求的整體大盤過分悲觀，且龍頭企業(yè)服務(wù)客戶數(shù)份額仍有較大增長空間。根據(jù)本輪政策支持方向，我們優(yōu)選：
　?。?）低估龍頭：隨著板塊估值的下行，龍頭基本未享受過多估值溢價，但其整裝渠道布局廣闊，品類豐富，承接舊房更新需求的能力更強(qiáng)，因此優(yōu)選低估龍頭【歐派家居】（組織架構(gòu)影響尾聲+零售大家居破局）【顧家家居】（內(nèi)銷高潛品類增長+一體化整家加速融合）【索菲亞】（輕裝上陣+品類渠道份額提升確定性較強(qiáng)）。
　?。?）品類受益：建議關(guān)注換新及補(bǔ)貼執(zhí)行相對容易的床墊品牌【慕思股份】【喜臨門】，以及智能家居企業(yè)【瑞爾特】【好太太】【王力安防】【敏華控股】
　　（3）渠道廣闊：存量更新主導(dǎo)的家居需求較此前新房主導(dǎo)時更為分散，建議關(guān)注渠道廣闊，消費(fèi)者觸達(dá)面更廣的【江山歐派】
　　新國標(biāo)+以舊換新政策共振驅(qū)動電動兩輪車進(jìn)入新一輪換新及格局優(yōu)化周期。市場擔(dān)憂新國標(biāo)車與消費(fèi)者需求錯配，疊加疫情后銷量帶來的高基數(shù)，2025年及后續(xù)市場總需求偏弱，并擔(dān)憂執(zhí)法力度不足下形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的競爭格局，但我們針對上述兩點(diǎn)擔(dān)憂認(rèn)為：
　　（1）重視電動兩輪車在點(diǎn)對點(diǎn)個性化短途出行上的高效用目前暫無替代品，需求剛性。上一輪國標(biāo)換新及疫情刺激下的新增需求逐步步入換新周期，伴隨著新國標(biāo)的修訂，以舊換新政策預(yù)計將配合發(fā)力實(shí)現(xiàn)共振，各地因城施策推動存量鋰電整車及電池?fù)Q新。
　?。?）伴隨著行業(yè)逐步從量增向質(zhì)增過渡，疊加監(jiān)管對生產(chǎn)資質(zhì)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、銷售管理等多方面要求的不斷提高，小品牌將迫于盈利壓力進(jìn)一步出清，頭部品牌市場份額有望進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，本輪以舊換新補(bǔ)貼政策或與此前的《規(guī)范條件》清單相關(guān)聯(lián)，頭部品牌有望優(yōu)先受益于本輪補(bǔ)貼政策，進(jìn)一步提升市場份額
　　 綜上，我們認(rèn)為估值低位的電動兩輪車龍頭企業(yè)【雅迪控股】、管理層信心較強(qiáng)渠道拓展空間較大的【愛瑪科技】以及智能化定位領(lǐng)先市場快速拓展的【九號公司-WD】值得關(guān)注。
　　風(fēng)險提示：政策相關(guān)風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，原材料大幅波動的風(fēng)險