>> 平安證券-海外觀察室：二季度GDP好于預(yù)期，套息交易或得以維穩(wěn)-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 1054KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭子睿,劉璐 |
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事項：
7月25日，經(jīng)濟分析局（BEA）公布美國GDP數(shù)據(jù)。24年二季度，美國實際GDP環(huán)比折年率初值為2.8%，預(yù)期2.0%，前值1.4%。同日，在岸人民幣從7.27升至7.22附近，單日漲幅近0.8%。
平安觀點：
美國經(jīng)濟臨近拐點了嗎？二季度GDP數(shù)據(jù)給予美聯(lián)儲喘息空間，有助于緩解美聯(lián)儲“走鋼絲”壓力。二季度，美國勞動力市場出現(xiàn)較明顯的降溫，表現(xiàn)為失業(yè)率和初請失業(yè)金人數(shù)的走高。多位美聯(lián)儲官員認為美國經(jīng)濟增長和勞動力市場在過冷和過熱之間更加趨于“平衡”，更加臨近拐點。我們認為，經(jīng)濟拐點臨近的確縮短了美聯(lián)儲的觀察窗口，逼迫美聯(lián)儲盡快作出降息決定；但二季度的GDP數(shù)據(jù)韌性也給予了美聯(lián)儲喘息空間，同時觀察貝弗里奇曲線，我們認為勞動力市場快速走弱的拐點可能在職位空缺率降至4-4.5%以下時發(fā)生，目前看職位空缺率仍在5%附近，預(yù)計勞動力市場快速走弱年內(nèi)發(fā)生概率不大。因此在經(jīng)濟失速風(fēng)險相對可控的情況下，美聯(lián)儲仍需看到兩個月良好的通脹數(shù)據(jù)后，才能在9月首次降息，建議關(guān)注8月數(shù)據(jù)情況和鮑威爾Jackson Hole會議講話。
GDP支出結(jié)構(gòu)上看，凈出口是主要拖累項，消費、非住宅投資增速提升。消費支出環(huán)比折年率2.3%（前值1.5%，預(yù)期2.0%），占實際GDP七成左右。24年以來，隨著工資報酬和稅收抵免減少，美國居民實際可支配收入同比增速有明顯的回落，但實際消費支出仍總體維持韌性。我們認為當(dāng)前低儲蓄+高債務(wù)的消費模式或難持續(xù)，但在失業(yè)率尚未明顯走高的背景下，消費增速或呈現(xiàn)有序放緩。非住宅投資環(huán)比折年率5.2%（前值4.4%），預(yù)計下半年非住宅投資仍有韌性：1）從設(shè)備投資的領(lǐng)先指標(biāo)看，耐用品新訂單同比仍位于23年以來的較高位置；2）受益于全球AI浪潮，預(yù)計知識產(chǎn)權(quán)投資仍將保持較高增長。
如何看近期人民幣匯率行情？匯率方面，7月25日，在中間價和美元指數(shù)保持平穩(wěn)的狀態(tài)下，在岸人民幣從7.27大漲至7.22附近。人民幣走升可能與套息交易平倉有關(guān)，本周臨近美聯(lián)儲和日央行議息會議，市場對于美聯(lián)儲降息預(yù)期和日央行加息縮表的預(yù)期疊加，催化日元兌美元大幅走升以及套息交易的平倉。同樣作為低利率融資貨幣，人民幣或同樣受到套息交易平倉影響。往后來看，在美元沒有出現(xiàn)趨勢性貶值和國內(nèi)內(nèi)需沒有明顯改善之前，由交易層面引發(fā)的匯率升值可能難以持續(xù)，人民幣匯率雙向波動會更加顯著。債市方面，目前市場對于9月降息預(yù)期交易較為充分，我們建議在8月通脹數(shù)據(jù)前保持觀望，10Y美債運行空間或在4.1-4.5%。
風(fēng)險提示：1）終端利率持續(xù)時間更長；2）地緣政治風(fēng)險擴散；3）通脹回落速度不及預(yù)期。
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