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結(jié)論及建議：
　　公司是國(guó)內(nèi)白卡紙領(lǐng)軍企業(yè)，受上游紙漿價(jià)格上漲等因素影響，公司盈利承壓，預(yù)計(jì)2Q單季度歸母凈利潤(rùn)同比下降60%-91%。目前白卡紙價(jià)格已小幅回升，同時(shí)漿價(jià)也逐步下行，我們對(duì)白卡紙盈利改善持有謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，暫給予公司“區(qū)間操作”的投資建議
　　3月起紙漿價(jià)格持續(xù)上漲，公司二季度盈利承壓：根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2Q單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14-0.60億元，同比下降60%-91%。公司2Q盈利承壓，主要有兩方面原因：一是因?yàn)?Q為白卡紙傳統(tǒng)淡季，疊加供應(yīng)過(guò)剩，市場(chǎng)均價(jià)較1Q環(huán)比下降8.1%；二是因?yàn)樯嫌渭垵{價(jià)格的持續(xù)上漲。受海外供給收縮、歐洲紙漿需求上升影響，紙漿外盤(pán)報(bào)價(jià)自3月以來(lái)不斷攀升，2Q闊葉漿明星、針葉漿銀星市場(chǎng)均價(jià)較1Q環(huán)比分別上漲9.7%、8.0%，進(jìn)一步壓制了公司的盈利能力，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2Q白卡紙平均毛利率較一季度下滑10.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　短期漿價(jià)自高位下行，白卡紙盈利將有所改善。隨著罷工等事件的結(jié)束，海外紙漿供給沖擊的影響逐步減弱；同時(shí)歐洲PMI自5月沖高后持續(xù)回落，7月下降0.2pcts至45.6%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇冷也將降低對(duì)紙漿的需求。受上述影響，紙漿內(nèi)盤(pán)報(bào)價(jià)明顯回落，截至7月25日，明星、銀星市場(chǎng)均價(jià)較6月高點(diǎn)分別下降12.9%、6.2%。此外，公司、APP等紙企已于7月發(fā)布新一輪漲價(jià)函，8月后將迎來(lái)白卡紙的傳統(tǒng)旺季，中秋、國(guó)慶等節(jié)日將驅(qū)動(dòng)白卡紙需求回升。目前白卡紙價(jià)格已有筑底企穩(wěn)跡象，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，市場(chǎng)均價(jià)較前期低點(diǎn)回升2.0%，但考慮到廣東地區(qū)120萬(wàn)噸新增產(chǎn)能將釋放，預(yù)計(jì)紙價(jià)整體漲幅有限。綜合來(lái)看，在漿價(jià)下降+紙價(jià)回升的預(yù)期下，我們認(rèn)為白卡紙盈利能力有望提升，2024H2公司利潤(rùn)將有所改善。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.0億元、8.6億元、10.3億元，yoy分別為177%、+70.5%、20.2%，EPS為0.38元、0.64元、0.77元，當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11倍、7倍、6倍，我們對(duì)白卡紙盈利改善持有謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，暫給予公司“區(qū)間操作”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈、終端需求疲軟、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)