>> 招商證券-A股流動性與風(fēng)格跟蹤月報：股權(quán)風(fēng)險溢價回升，大盤龍頭風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)-240726
| 上傳日期： |
2024/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏 |
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8月ETF有望繼續(xù)成為主力增量資金，從而為大盤龍頭帶來增量資金正反饋，支撐大盤風(fēng)格表現(xiàn)。歷史經(jīng)驗顯示8月中報業(yè)績披露期市場多選擇業(yè)績相對穩(wěn)定的大盤龍頭進(jìn)行避險。隨著美聯(lián)儲貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向，大盤成長風(fēng)格有望相對占優(yōu)。綜合來看，預(yù)計8月依然維持基于DCF定價模型的高ROE高FCF龍頭風(fēng)格有望占優(yōu)的判斷。
風(fēng)格展望：展望8月，業(yè)績對風(fēng)格的影響仍將持續(xù)。近十年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，進(jìn)入中報業(yè)績披露期市場多選擇業(yè)績相對穩(wěn)定的大盤龍頭進(jìn)行避險，風(fēng)格方面價值風(fēng)格相對占優(yōu)。當(dāng)前被動基金重倉A50市值已超過主動基金，展望8月ETF有望繼續(xù)成為主力增量資金，從而為大盤龍頭帶來增量資金正反饋。此外，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)升溫，大盤成長風(fēng)格有望相對占優(yōu)。綜合來看，預(yù)計8月依然維持基于DCF定價模型的高ROE高FCF龍頭風(fēng)格有望占優(yōu)的判斷。
7月復(fù)盤：7月全球主要交易美聯(lián)儲降息，美元指數(shù)快速走低。大類資產(chǎn)上，全球股市漲跌不一，美歐＞A股>港股，外匯市場美元指數(shù)下跌，非美貨幣走強(qiáng)，人民幣匯率小幅升值。大宗商品方面，美國偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的鴿派表態(tài)使得市場開始進(jìn)行衰退交易，以銅、鋁為首的工業(yè)金屬回調(diào)明顯。債市方面，美債利率隨著降息確定性提升快速下降，中債利率窄幅震蕩，中美利差收窄。A股7月先跌后漲，大盤風(fēng)格占優(yōu)。
流動性與資金供需：流動性方面，7月以來央行將公開市場7天期逆回購操作利率、1年期LPR、5年期LPR同時調(diào)降10bp，貨幣市場流動性整體充裕，資金分層現(xiàn)象不明顯。海外方面，美國就業(yè)、通脹、消費等數(shù)據(jù)邊際走弱，聯(lián)儲官員近期相繼鴿派發(fā)聲，市場對美聯(lián)儲9月降息預(yù)期超90%，并且開始計價年內(nèi)三次降息。股市資金供需方面，7月股票市場可跟蹤資金供給規(guī)模擴(kuò)大，資金需求仍處市場低位，資金供需小幅凈流入。供給端ETF大幅凈申購貢獻(xiàn)主力增量資金，同時融資資金、北上資金仍然延續(xù)了凈流出態(tài)勢，但是配置型北上資金邊際轉(zhuǎn)為凈流入。資金需求端繼續(xù)維持相對低位，往后看，流動性或有望繼續(xù)溫和改善。
市場情緒與資金偏好：1）7月股權(quán)風(fēng)險溢價繼續(xù)回升，再度來到均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。2）7月主要寬基指數(shù)成交額占比多數(shù)下降，換手率有所上升。目前來看，小盤成長、中證1000、小盤價值的估值和交易集中度和估值均來到歷史相對低位。3）從一級行業(yè)來看，7月交易熱度明顯提升的行業(yè)主要集中在三大方向：1）以公用事業(yè)、銀行等為代表的紅利資產(chǎn)。2）上游資源中的有色金屬。3）科技中的電子、通信板塊等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
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