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全球動力與儲能電池雙龍頭，盈利能力表現(xiàn)強(qiáng)勁
　　公司24H1實(shí)現(xiàn)營收1667.67億元，同比-11.88%；歸母凈利潤228.65億元，同比+10.37%。其中，24Q2實(shí)現(xiàn)營收869.96億元，同/環(huán)比-13.18%/+9.06%；歸母凈利潤123.55億元，同/環(huán)比+13.40%/+17.56%?？紤]到儲能電池、商用車動力電池市場需求高景氣，以及公司降本能力強(qiáng)，我們上調(diào)公司儲能、動力電池出貨量預(yù)測，以及對應(yīng)毛利率水平，上調(diào)24-26年EPS分別至12.19、14.18、16.43元（前值為11.51、13.73、15.56元）。參考可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為22倍，給予公司24年22倍PE，目標(biāo)價267.54元（前值為230.78元），維持“買入”評級。
　　電池業(yè)務(wù)毛利率提升明顯，現(xiàn)金流與分紅表現(xiàn)較好
　　公司24H1動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1126.49億元，同比-19.20%，毛利率26.90%，同比+6.55pct；儲能電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收288.25億元，同比+3.00%，毛利率28.87%，同比+7.55pct。我們預(yù)計(jì)公司上半年電池系統(tǒng)合計(jì)出貨約205GWh；根據(jù)公司24年半年報(bào)，上半年電池系統(tǒng)產(chǎn)量211GWh，產(chǎn)能利用率65.33%，同比提升4.83pct。費(fèi)用率方面，24Q2期間費(fèi)用率為9.73%，環(huán)比下降3.24pct。現(xiàn)金流方面，24H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額447.09億元，同比+20.61%。分紅方面表現(xiàn)亮眼，24H1完成2023年度利潤分配方案，合計(jì)分紅金額達(dá)220.60億元。
　　動力與儲能市占率穩(wěn)居全球市場TOP1，加速海外市場開拓
　　據(jù)SNE數(shù)據(jù)，2024年1-5月全球動力電池裝車量達(dá)285.4GWh，同比+23.0%；其中寧德時代動力電池裝車量達(dá)107.0GWh，同比+31.1%，市占率達(dá)37.5%，同比+2.3pct，穩(wěn)居第一。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，2024年上半年，我國動力電池裝車量203.3GWh，同比+33.7%，其中寧德時代裝車量達(dá)93.3GWh，市占率達(dá)46.4%，同比+3.0pct。根據(jù)公司24年半年報(bào)，2024年1-6月，公司儲能電池出貨量全球份額繼續(xù)保持全球第一。在海外市場方面，公司深化與BMW、Daimler、Stellantis等海外車企以及Fluence、Nextera、W？rtsil等海外儲能行業(yè)客戶合作。
　　新產(chǎn)品持續(xù)注入新動能，全球產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)中
　　新產(chǎn)品方面，公司神行電池、麒麟電池正在加速推進(jìn)市場滲透；上半年推出輕型商用車動力電池——“天行L-超充版”；凝聚態(tài)電池航空以及新能源汽車場景測試推進(jìn)中。新產(chǎn)能方面，公司穩(wěn)步推進(jìn)電池產(chǎn)能建設(shè)以滿足全球客戶訂單交付需求，上半年國內(nèi)中州、貴陽、廈門等基地，以及海外德國、匈牙利工廠均取得新進(jìn)展。
　　風(fēng)險提示：全球新能源車銷量不及預(yù)期，客戶開拓不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。