>> 國金證券-光伏行業(yè)月度跟蹤：6月內(nèi)外需雙強勢，排產(chǎn)恢復(fù)增長預(yù)期較強-240726
| 上傳日期： |
2024/7/27 |
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| 3072KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙,張嘉文 |
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行業(yè)觀點
產(chǎn)業(yè)鏈：盈利低位、歐洲暑休背景下排產(chǎn)下降，8-9月排產(chǎn)恢復(fù)增長預(yù)期較強。1）硅料：7月硅料價格底部維穩(wěn)，截至7月24日，P型致密料/N型棒狀硅/N型顆粒硅價格分別為3.43/4.00/3.65萬元/噸，價格持續(xù)低于企業(yè)現(xiàn)金成本，硅料企業(yè)減產(chǎn)推進（預(yù)計7月產(chǎn)出14.8萬噸），但目前行業(yè)仍有一定體量庫存，考慮到后續(xù)頭部企業(yè)新產(chǎn)能放量，預(yù)計硅料價格維持低迷。2）硅片：價格低位趨穩(wěn)，企業(yè)持續(xù)虧損，專業(yè)化有在手訂單支撐、大部分維持低開工，一體化企業(yè)減產(chǎn)、部分停產(chǎn)預(yù)計觀望至9月，7月排產(chǎn)下降至約52GW。3）電池片：N型價格小幅下降，部分一體化廠家產(chǎn)線爬產(chǎn)貢獻(xiàn)增量，外購電池片需求較弱，專業(yè)化電池廠庫存繼續(xù)增長，當(dāng)前價格下企業(yè)持續(xù)虧損，個別企業(yè)針對高效電池產(chǎn)品仍維持挺價出貨。4）組件：盈利低位、歐洲暑休下7月排產(chǎn)環(huán)比下降9%至約46GW，但庫存仍處于較高水平，二三線組件企業(yè)為促成交仍試探性讓利報價；從近期產(chǎn)業(yè)鏈反饋情況看，預(yù)計組件端7月排產(chǎn)觸底可能性較大，隨Q4旺季逐步臨近、歐洲暑休結(jié)束，8-9月排產(chǎn)恢復(fù)增長的預(yù)期較強。5）輔材：組件排產(chǎn)走弱，光伏玻璃多條產(chǎn)線冷修（7月已冷修3200噸日熔），但庫存仍在增長，價格下跌；膠膜生產(chǎn)節(jié)奏放緩，EVA樹脂價格持續(xù)下跌，部分企業(yè)階段性暫停開單，然終端需求疲軟，采購積極性不高。
需求：6月國內(nèi)光伏裝機超預(yù)期，新興市場出口高景氣延續(xù)。1）國內(nèi)裝機：6月國內(nèi)新增裝機23.33GW，同比+36%、環(huán)比+23%，6月裝機超預(yù)期；1-6月累計裝機102.48GW，同比+31%。光伏國內(nèi)裝機自4月來連續(xù)三個月環(huán)比增長，持續(xù)體現(xiàn)光儲成本下降的強大需求彈性。2）出口：6月電池組件合計出口29.3GW，同比+51.8%，環(huán)比+8.1%；其中組件/電池出口23.7/5.6GW，同比+42%/+112.2%，環(huán)比+2%/+45%。1-6月電池組件出口157.7GW，同比+34%。6月組件出口23.7GW，同比+42.3%，環(huán)比+2.0%，亞非拉等新興市場量維持高位，巴基斯坦出口1.9GW環(huán)比翻倍、沙特出口1.7GW、印度出口1.1GW；歐洲市場維持較高水平，6月歐洲十國組件出口超9GW，同比+15%、環(huán)比-15%，臨近歐洲夏休拉貨略有放緩，但同比增幅較5月有所擴大。
集采數(shù)據(jù)跟蹤：1-7月累計開標(biāo)量同比增長，N型定標(biāo)價格下降0.02元/W。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至7月25日，2024年央國企大型組件集采招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量分別為106/159/106GW，同比-26%/+37%/-6%，2024年7月招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量分別為2/16/5GW，同比-93%/-19%/-64%。價格方面，6-7月集采項目P型投標(biāo)均價0.76-0.81元/W，N型投標(biāo)均價0.78-0.84元/W，N/P價差維持0.02-0.08元/W；7月公布定標(biāo)價的項目中，P型定標(biāo)價0.76-0.81元/W，N型常規(guī)產(chǎn)品定標(biāo)價0.75-0.85元/W，N型差異化產(chǎn)品定標(biāo)價1.57元/W，定標(biāo)價格中樞環(huán)比下降0.02元/W。
投資建議
板塊基本面、預(yù)期、機構(gòu)持倉等多重底部清晰，布局強α公司、環(huán)比改善、新技術(shù)方向窗口明確，后續(xù)組件排產(chǎn)向上拐點的出現(xiàn)、以及下半年特高壓規(guī)劃、電改相關(guān)等政策的落地，都將成為驅(qū)動板塊逐漸走向“右側(cè)”的催化劑。
重點推薦三條主線：1）在2024全年盈利趨勢或長期競爭力角度具備顯著α的各環(huán)節(jié)優(yōu)勢企業(yè)；2）Q2-Q3有望持續(xù)環(huán)比改善的環(huán)節(jié)（逆變器、玻璃<含二線>）/公司；3）新技術(shù)迭代方向?？春谩皟δ妗卑鍓K中大儲細(xì)分方向的長期兌現(xiàn)確定性和超預(yù)期空間，分布式、戶儲、微儲逆領(lǐng)域聚焦新興市場需求彈性及下半年邊際改善持續(xù)性。組件端排產(chǎn)有望7月見底可能性較大，8-9月恢復(fù)增長的預(yù)期較強，建議關(guān)注盈利優(yōu)勢幅度大、持續(xù)經(jīng)營能力強的輔材環(huán)節(jié)龍頭。
風(fēng)險提示
傳統(tǒng)能源價格大幅（向下）波動，行業(yè)產(chǎn)能非理性擴張，國際貿(mào)易環(huán)境惡化，儲能、泛靈活性資源降本不及預(yù)期。
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