>> 國(guó)盛證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：觀察國(guó)內(nèi)財(cái)政支出的節(jié)奏-240728
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
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中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1346.85點(diǎn)，下跌2.42%，跑贏滬深300指數(shù)1.25pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第17位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
投資策略：本周商品與資源型股票仍處于調(diào)整過程中。美國(guó)選情的動(dòng)蕩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)六月后邊際走弱構(gòu)成了這波商品回落的主要原因。美國(guó)未來新任總統(tǒng)可能會(huì)面臨棘手的局面：美國(guó)財(cái)政赤字率維持高位，低收入居民儲(chǔ)蓄消耗殆盡，股票市場(chǎng)估值處于高位，處理這些問題的政策取舍都是未來大宗商品的波動(dòng)的不確定性。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)二季度之后逐步走弱，如果全年需要完成5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，下半年壓力增加。目前看消費(fèi)對(duì)利率不太敏感，財(cái)政政策可能需要發(fā)揮更大的作用。今年上半年財(cái)政實(shí)施持續(xù)偏慢，如果下半年加快落地會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)起到明顯的托底作用。黑色系商品目前仍處于尋底狀態(tài)，2018年-2019年行業(yè)在前期高利潤(rùn)誘導(dǎo)下重新新增產(chǎn)能，近年來一直處于消化供給的階段，如果政府投資下半年加速有望緩解當(dāng)期產(chǎn)能。目前階段上游資源品行業(yè)產(chǎn)出缺口更為明顯，最近披露的上半年市場(chǎng)資源股業(yè)績(jī)表現(xiàn)也得到突出體現(xiàn)。鋼鐵板塊大部分屬于冶煉加工業(yè)，資源屬性低于上游采掘業(yè)，盈利水平不佳，但目前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)，如果后期鋼鐵供給受到能耗管控政策影響，行業(yè)未來存在修復(fù)的機(jī)會(huì)（詳見國(guó)盛證券華菱鋼鐵深度報(bào)告、南鋼股份深度報(bào)告、寶鋼股份深度報(bào)告）。繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹。
鐵水產(chǎn)量略降，鋼廠盈利比例回落。本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率略降，電爐產(chǎn)能利用率及鋼材產(chǎn)量回落，國(guó)內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為89.6%，環(huán)比略降，同比-0.2pct；91家電爐產(chǎn)能利用率為49.8%，環(huán)比-1.1pct，同比-4.4pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為875.5萬噸，環(huán)比-1.0%，同比-6.2%；本周長(zhǎng)流程產(chǎn)量回落，日均鐵水產(chǎn)量下降0.2萬噸至239.56萬噸，鋼廠利潤(rùn)下行背景下鋼材產(chǎn)量多數(shù)下降；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會(huì)庫存為1270萬噸，環(huán)比-0.6%，同比+7.5%，鋼廠庫存為487.8萬噸，環(huán)比+1.6%，同比+13.6%；鋼材總庫存持平上周，鋼廠庫存由降轉(zhuǎn)增，建筑鋼材庫存去化幅度明顯，熱卷廠庫社庫均累積；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)874.9萬噸，環(huán)比2.7%，同比-7.1%，其中螺紋鋼周表觀消費(fèi)227萬噸，環(huán)比-1.9%，同比-17%，本周五大品種鋼材表需下降，淡季需求特征延續(xù)，螺紋鋼表需同比降幅擴(kuò)大，建筑鋼材周成交量為10.3萬噸，環(huán)比-10.5%；本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行，主流鋼材品種即期毛利環(huán)比走弱，247家鋼廠盈利率為15.2%，環(huán)比-16.9pct。
行業(yè)虧損幅度收窄，政策利好鋼材需求。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年上半年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額-3.1億元，虧損較2024年1-5月收窄124.1億元；根據(jù)證券時(shí)報(bào)，7月25日國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，就統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，提出三方面共16條措施；隨著專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期國(guó)債等資金投入使用，預(yù)計(jì)項(xiàng)目將在三四季度陸續(xù)開工，為三季度以及下半年基建投資提供支撐。近期財(cái)政政策及行業(yè)供給端政策持續(xù)推進(jìn)，鋼材中長(zhǎng)期基本面向好。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年1-5月國(guó)內(nèi)火電投資完成額為369億元，同比增長(zhǎng)32.4%，核電投資完成額340億元，同比增長(zhǎng)26.4%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格超預(yù)期上漲
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