>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】每周高頻跟蹤：生產(chǎn)升溫，政策進(jìn)入“加速期”-240727
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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7月第四周，生產(chǎn)節(jié)奏略有加快，但下游需求側(cè)改善因素有限，基本面進(jìn)入政策效果驗(yàn)證期。通脹方面，本周食品價(jià)格漲幅有所收斂；工業(yè)方面，主要工業(yè)品開(kāi)工率多有上行，僅瀝青、滌綸、高爐開(kāi)工率走弱；投資方面，螺紋鋼價(jià)格大幅回落，需求維持淡季水平，產(chǎn)量跟隨調(diào)降；水泥價(jià)格延續(xù)走弱、下游項(xiàng)目施工停工增多，工業(yè)通脹邊際回落。地產(chǎn)方面，新房、二手房周度成交面積持平前周，較同期而言新房成交降幅擴(kuò)大、二手房韌性較強(qiáng)。消費(fèi)方面，汽車7月前三周同比增幅收窄、環(huán)比6月同期轉(zhuǎn)負(fù)，指向當(dāng)前大宗消費(fèi)動(dòng)能仍弱，消費(fèi)品以舊換新政策補(bǔ)貼力度加大，后續(xù)觀察消費(fèi)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。
往后看，下半年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)標(biāo)壓力相對(duì)上升，穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入發(fā)力階段，等待政策效果驗(yàn)證。從高頻來(lái)看，7月基本面景氣環(huán)比6月改善有限，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的必要性上升，債市短期再次進(jìn)入寬信用政策的觀察窗口。“以舊換新”政策補(bǔ)貼力度加大，并落實(shí)資金來(lái)源，推進(jìn)節(jié)奏或較上半年有所加快，短期關(guān)注汽車零售數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。此外，當(dāng)前投資項(xiàng)目資金缺位現(xiàn)象仍存，7月末周地方債發(fā)行開(kāi)始提速、8月供給斜率偏高，三季度聚焦財(cái)政資金到位改善對(duì)項(xiàng)目支出和上游投資品生產(chǎn)的拉動(dòng)情況。
通脹高頻：食品價(jià)格漲勢(shì)收斂。豬肉價(jià)格環(huán)比+1.0%左右，蔬菜價(jià)格環(huán)比+1.6%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比+0.5%、+0.6%，漲幅較上周收窄。
進(jìn)出口高頻：集運(yùn)價(jià)格邊際走弱。本周CCFI指數(shù)周度均值環(huán)+1.3%，SCFI指數(shù)環(huán)比-2.7%。BDI指數(shù)環(huán)比-3.8%，CDFI指數(shù)環(huán)比-0.9%。
工業(yè)高頻：工業(yè)通脹邊際走弱
（1）工業(yè)生產(chǎn)：生產(chǎn)開(kāi)工率多有回升。除瀝青、滌綸、高爐之外，其他主要工業(yè)品開(kāi)工率環(huán)比多有上升，其中PTA開(kāi)工率環(huán)比升1.2pct至81.7%，上游PVC、聚酯開(kāi)工率多回升1-2pct左右。
?。?）螺紋鋼：螺紋鋼（HRB40020mm）現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比-3.6%，跌幅明顯走擴(kuò)。247家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比-0.34pct至82.3%；螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-2.0%，去庫(kù)斜率進(jìn)一步擴(kuò)大。近期螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)下降，需求維持淡季水平，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去化，供需邊際收緊，當(dāng)前貿(mào)易商成本倒掛嚴(yán)重，預(yù)計(jì)挺價(jià)意愿逐步顯現(xiàn)。
?。?）銅：滬銅周度均價(jià)環(huán)比-4.6%，LME銅價(jià)環(huán)比-4.9%。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、美國(guó)大選不確定性增加、美股回調(diào)，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。
投資相關(guān)：水泥跌幅擴(kuò)大，地產(chǎn)成交環(huán)比持穩(wěn)
1、地產(chǎn)：新房銷售環(huán)比持平、維持低位。本周（7月19日-7月25日）30城新房成交面積161.8萬(wàn)平方米，環(huán)比-2.4%，邊際上未有改善。二手房成交面積環(huán)比略升。本周二手房成交環(huán)比+0.7%、同比+31%，持平前周。
2、水泥：水泥價(jià)格環(huán)比微跌，出貨量下滑。高溫疊加臺(tái)風(fēng)天氣、農(nóng)忙季節(jié)影響，多地項(xiàng)目推進(jìn)偏慢、停工項(xiàng)目增多，需求整體偏弱，水泥價(jià)格跟隨下調(diào)。
消費(fèi)相關(guān)：汽車零售動(dòng)能環(huán)比走低
1、地鐵出行：7月19日-7月25日，29城地鐵日均客運(yùn)量環(huán)比-1.6%，較2019、2021、2023年分別+6%、+36%、+6%，臺(tái)風(fēng)天氣對(duì)出行存在一定擾動(dòng)。
2、汽車：7月1日-21日，乘用車零售同比+1%，環(huán)比-2%，增幅收窄、銷售動(dòng)能略有走弱；乘用車批發(fā)同比、環(huán)比分別-13%、-17%。
3、國(guó)際油價(jià)：油價(jià)延續(xù)下跌。截至周五，布倫特、WTI原油價(jià)格環(huán)比上周五分別-1.8%、-3.7%，巴以雙方達(dá)成?；饏f(xié)議的預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)需求或有放緩、美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期升溫，拖累油價(jià)表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策發(fā)力，債市觀望情緒升溫。
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